成本支撑减弱 豆粕价格或延续弱势走势

近期，中国大豆到港和开机率有所提高，下游需求仍较低，豆粕基差报价有望进一步下探。此外，美国大豆在未来市场下跌的可能性较大，中国豆粕呈现供过于求的格局，后市豆粕期货或持续低迷。

美豆或仍有下跌空间

在全球大豆供应压力不断加大的背景之下，自6月以来，CFTC美国大豆多头继续减少，空头持仓增加。美豆净多持仓已从高位约25万手降至约4.4万手。从资金角度看，看跌美豆的市场情绪仍在发酵，净多头寸有望进一步减少，美豆可能还有进一步的下跌空间。

巴西大豆种植进度加快

巴西大部分产区降雨有利于大豆种植，种植进度加快。根据巴西咨询机构AgRural发布的数据，截至10月30日，2021/2022年度巴西大豆播种率为52%，前一周为37%，去年同期为42%。好天气导致巴西大豆种植面积有望扩大，对新一年的产量预测继续上升。巴西国家商品供应公司（Conab）指出，如果大豆地区的增长负荷超过预期，与2020/2021年度相比，巴西的大豆产量将在2021/2022年度增加5.5%。

大豆压榨量提升较快

随着成本下降，压榨利润随之增加，促使我国大豆采购数量增加。根据数据显示，今年11月至明年1月，大豆到港预计分别为809万吨、850万吨、810万吨。而且由于油厂限电影响结束，加上压榨利润较好，大豆压榨量增长较快。据统计，10月30日至11月5日，111家油厂大豆实际压榨量为206.78万吨，开机率为72.94%，较上周增加17.54万吨。后续广东地区油厂开机率将会出现比较明显的增长。11月6日—12日，预计国内油厂开机率达到208.75万吨，开机率达到73.63%。

需求尚未显著改善

从豆粕需求方面看，由于生猪养殖利润较高，农户补栏意愿较少，生猪价格较低。由于考虑到蛋白质替代，弥补蛋禽和肉禽养殖围栏的意愿较少，家禽饲料产量环比、同比下降。同时，水产饲料已进入淡季，小麦杂粕的替代效应明显降低了豆粕在饲料中的比例。随着供应的增加和需求的下降，豆粕基差报价可能会进一步下降。

综合来看，在库存高企、新季巴西大豆增加的背景下，美豆价格有进一步下跌的可能。而且随着压榨利润的提高，我国大豆到港量和开机率上扬，豆粕供应增加，但需求暂无明显上升。所以，在成本端支撑减弱，供增需减的现状下，豆粕价格或延续弱势走势。

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