豆粕价格难大幅上行 建议继续保持观望态势

今日，豆粕期货震荡运行，主力合约收盘小幅上涨0.02%，报3088。

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供给端，StoneX上调美豆单产至51.9蒲/公亩，USDA11月供需利空预期初步兑现；南美近期降水良好，巴西大豆播种完成51%，速度达历史同期第二，阿根廷提前开始大豆种植，进度达7.1%，拉尼娜天气炒作尚未开启；海关数据显示2021年10月份中国大豆进口量仅为511万吨，环比减少25.7%，2021年10月份中国大豆进口量仅为511万吨，环比减少25.7%，国内重点油厂开机率及压榨量持续回暖，主要油厂大豆及豆粕库存下滑速度放缓。

需求端，本周国内豆粕市场成交较好，达96.84万吨，较上周增加75.2万吨；《粮食节约行动方案》再提加强饲料粮减量替代，打击豆粕需求预期。近期生猪价格回暖，养殖利润率有所反弹，但在生猪产能仍过剩的背景下，对农户补栏信心影响有限。

本周美农供需报告即将发布，市场普遍看空，美豆大跌拖累豆粕跌破3100，周五夜盘受油脂暴跌影响，豆粕小幅反弹但该趋势难维持。美豆即将集中上市，市场预期国内大豆到港量将提升，生猪价格暴跌叠加饲料粮减量替代再度压制蛋白粕需求，豆粕库存或将止降回升，市场心态明显发生变化，预计近日豆粕低位震荡，单边建议观望，可考虑油粕套利机会。

机构观点：

大越期货：豆粕价格短期偏弱

国内豆粕低位震荡，美豆回落带动和国内公布减少饲料配方中豆粕使用量政策打压盘面，短期豆粕震荡偏弱，但国内豆粕需求预期良好，价格回落至震荡区间底部区域，继续下行空间或有限。国内豆粕需求短期偏淡，但整体预期良好，油厂成交近期有所增加，而库存继续回落，现货升水支撑豆粕盘面价格，国内豆粕供需整体相对均衡，价格短期偏弱但中期维持区间震荡格局。

中州期货：短期豆粕维持弱势

豆粕单边仍以跟随美豆为主，短期维持弱势，关注3000元整数关口支撑。现货方面，随着11-1月到港预估上调以及油厂周度压榨恢复至200万吨上方，豆粕基差持续下跌，预计未来国内豆粕或将逐渐累库，基差由继续下跌空间。

方正中期期货：豆粕价格难大幅上行

11-12月大豆到港量有所增加，然而4季度属于国内蛋白消费的淡季，下游生猪养殖企业利润不佳叠加春节前生猪大量出栏，预计国内蛋白供应将趋向增长，国内豆粕库存有望得到提升，从而推动价格不断下行，短期内有望跌至3000元/吨一线。远期蛋白价格走势则主要取决于南美大豆产量的高低，虽然春节后国内蛋白需求有望得到增长，但是南美大豆丰产的情况下国内进口量也将大幅提升，中长期来看国内豆粕价格难以出现大幅上行的可能，建议继续保持观望态势，或是等待短期内油粕比价的回归再度做多。期权方面，维持卖出宽跨市策略，而对于豆粕加工销售企业在粕价尚未上涨至期货卖保目标价格之前，为防止价格大幅走弱，可考虑逢高卖出虚值看涨期权策略进行风险控制。

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