豆粕期货依旧强劲 短期仍有冲高空间-第4页

其次，虽然7月期间豆粕价格有所上涨，但包括其他蛋白原料价格的上涨也一定程度上对豆粕使用形成支撑，从添加性价比来看，豆粕仍然更具有添加价值。虽然近期限抗政策执行对饲料配方中豆粕有一定下调影响，但整体来看仍维持在较高水平。此外，近期养殖端产能的逐步恢复也确实是提振实际需求的最主要因素，虽然近期持续降雨对猪瘟疫情扩散产生了较大影响，但从饲料用量表现来看，其实受影响比较有限。

以饲料工业协会公布的6月数据为例，猪料同比增幅高达9.3%，环比高达7.6%，虽然同比增量的放大与基期产能见底有关，但环比持续增长则表明了需求一直延续恢复状态，不难理解，在当前高位养殖利润面前，市场对于补栏积极性的快速提升将大于猪瘟的实际影响，而回顾去年生猪产能的下滑，不仅与疫情所造成的直接产能去化有关，更与产业对于疫情不了解所产生的恐慌性抛售有较关。此外，随着近两年来猪瘟疫情的肆虐，产业对于猪瘟的防控意识和防控能力将明显高于从前。因而，总体来看，虽然近期疫情是处于扩散状态，但对于产能的实际影响应当也是处于减弱状态。而实际上，从数据来看，6月份期间，母猪、仔猪料同环比更是出现了明显的上涨，因而后续产能利多的兑现可能将进一步强化。随着8月份后大豆到港数量的进一步下滑，油厂开机率也将进一步转弱，而在需求端利好的逐步兑现下，豆粕去库进度将持续兑现。

7月以来，国内豆粕基差开启了一轮快速上涨，全国多数地区基差均有百余点的涨幅，除华南、华东等多数基差洼地外，其他地区已悉数转正，虽然在国内总库存仍然维持高位的水平下，现货方面仍表现强势。我们认为这与月初以来豆粕盘面大幅上涨吸引成交有较大关系，在后市单边整体较看涨背景下，低价合同已然成为市场积极补足的对象。其次，也正如前文所言，前期国内豆粕全线负基差其实较大程度体现了后续供应方面的巨大压力，在国内豆粕全线胀库被证伪的情况下，前期暴跌的基差其实自身也有较强的修复动力。

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