疫情干扰下豆粕行情展望及策略-第3页

四、豆粕成交暴增，库存偏低，基差反季节性走扩

因节前豆粕受供给压力价格下挫，以及预期节后需求清淡影响，饲料企业节前备货一般只维持安全库存，库存水平偏低，而节后又受到疫情影响延迟开工和物流受阻，随着相关政策的出台，物流缓慢恢复，补库需求大增，也随之带来豆粕成交量的爆发式增长，库存处于同期低位。据天下粮仓数据显示，根据样本油厂统计结果来看， 2月16日当周国内豆粕成交252.76万吨，接近周度成交最高水平，环比增加165.88万吨，同比增幅343.44%。截至2月9日当周，国内沿海主要油厂豆粕总库存量33.29万吨，较前一周减少3.6万吨，同比去年同期的67.74万吨降幅50.86%。

豆粕成交量的爆发式增长，库存低位，带来了基差的反季节性走扩。受全球大豆的供应、国内大豆进口压榨以及下游需求的季节性特点影响，每年从1月开始基差逐步走弱，并在大部分年度的6-7月份基差开始由正转负，并逐渐走出全年的低值。但近两年受中美贸易关系以及非洲猪瘟疫情导致的豆粕需求不景气的影响，国内豆粕负基差出现的时间越来越早，延续时间越来越长。而进入2020年，因节前油厂压榨量显著高于往年同期水平，豆粕受供给压力价格下挫，饲料企业节前备货一般只维持安全库存，库存水平偏低，而节后又受到疫情影响延迟开工和物流受阻，随着物流缓慢恢复，补库需求大增，带动基差反季节性走扩，随着压榨开工率和物流的恢复以及养殖业产能的恢复缓慢，基差有望转弱直至6-8月。另一方面，区域性价差表现依然明显。非洲猪瘟后养殖结构调整，山东是国内肉鸡的主要养殖区域，肉禽对蛋白的需求增长部分弥补了生猪需求的下降，支撑山东地区豆粕消费和现货价格，而华南地区主要养殖生猪和水产，今年水产的饲料需求疲弱，未能补齐猪料下降缺口，又有低价杂粕冲击市场，导致华南地区豆粕价格受压制。所以从去年下半年以来山东地区基差持续高于华东和华南地区，最高时比华南地区高出近200元。就目前国内养殖情况来看，预计后期豆粕现货的南北价差仍将维持，到4月-9月水产旺季价差情况或有改善。