豆粕：需求受疫情影响分析 短期供应受阻

受到“新型冠状病毒肺炎”的影响，豆类需求面无疑难以独善其身，尤其是禽类和水产饲料方面；而供应面巴西的产量增加也略有些小意外；尽管短期受封道封城和延迟开工导致了供应的暂时紧张，但中长期基本面较之此前稍倾悲观；因此在国内生猪存栏未出现转折性增长之前，粕类价格难有趋势性上涨。

一、世界总体供应预期略有增加

据最新的美国农业部二月份的月度报告，2019/2020年度世界大豆预估3.394亿吨，较一月份报告增加200万吨，同时期末库存也由一月份的9667万吨增至本月的9886万吨，仅美国国内大豆期末库存由4.75亿蒲减少至4.25亿蒲；具体数据如下表1。

由上表中可看出，得益于大豆播种面积增加和单产提高，巴西2019/2020年度大豆产量的增长构成了世界大豆产量预期增加的主要部分；事实上世界大豆的供应主要也是看美国巴西和阿根廷三家，本年度三家中美国因不利天气，种植面积下滑导致产量较上年下降，阿根廷则产量大致和上一年度变化不大，剩下的巴西则预期产量创纪录，弥补了美国的下降；

总的来看，19/20年度世界大豆产量及库存较之18/19年度有所下降，但2月份的月度报告产量及库存较之一月份预估又有所增加。另外，从各国的产量库存分别结构上看，本年度美国的期末库存较上年预期大幅下降，巴西的小幅上升，阿根廷小幅下降。此外，从市场竞争角度，如果中国保持美豆进口的征税，那么巴西大豆无疑仍然是中国大豆进口的主力。