镍：利润挤压库存累积 供需格局尚未扭转 承压运行

【现货】10月18日，SMM1#电解镍均价153200元/吨，环比+850元/吨。进口镍均价报150850元/吨，环比+1050元/吨；基差-150元/吨，环比持平。LME镍0-3升贴水-260元/吨，环比+13美元/吨。

【供应】2023年9月全国精炼镍产量共计2.21万吨，环比上调1.4%；预计2023年10月全国精炼镍产量2.28万吨，环比上涨2.94%，同比上涨48.05%。四季度电积镍放量预期仍存。

【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀需求表现偏稳。不锈钢库存偏高，利润倒挂，钢厂10月减产范围扩大。新能源基本不用纯镍。

【库存】海外隐性库存显性化，国内趋势性累库。10月13日LME镍库存42870吨，周环比减少264吨；SMM国内六地社会库存115577吨，周环比增加1538吨；保税区库存3100吨，周环比持平。全球显性库存57527吨，周环比增加1538吨。

【逻辑】伴随国内新增产能放量，纯镍供需趋松，趋势性累库，基差弱势。但矿端扰动持续，中间品报价坚挺，硫酸镍价格上涨，抬升镍元素重心。中短期盘面宏观交易节奏和供需矛盾是主要因素，成本需要影响到产品内部结构转换才有切实意义，目前外采硫酸镍生产电积镍工艺已经亏损，但自产中间品生产工艺尚有利润，尚未听闻国内厂家有减产计划。海外方面，供需双弱，存在隐性库存显性化迹象，LME维持大贴水结构。总体上，纯镍供需格局没有扭转之前，过剩状态始终令镍价承压，估值中性情况下需要注意盘面宏观情绪，维持逢高沽空思路。

【操作建议】逢高沽空

【短期观点】谨慎偏空

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