铜：内外系列数据密集发布 旺季尚有逢低补库需求 关注区间下方支撑

【主要观点】

美国8月ISM服务业指数意外升至半年新高，上周首次申请失业救济人数超预期下降至21.6万，存在软着陆预期，且美国经济数据明显强于欧洲，市场主流认为美联储9月暂停加息，11月加息预期升温，美元指数震荡偏强。

国内8月PMI小幅改善，政策密集出台提振市场信心，政策落地实际效果待后续观察。另受美元走强和央行政策等因素影响，人民币再度走弱，进口价格受到被动支撑，但同时高价也更加考验需求成色。

内外市场分化，反套结构。海外连续累库，LME维持贴水结构，库存增至13.41万吨，是7月份低位时的两倍多，增量主要集中在北美和欧洲，尤其是上周四LME库存增加2.3万吨，后续可能还存在集中交仓现象。这反映出外围需求走弱，也有一部分是非洲积压铜库存发运到货造成。

国内则供需双旺，8月产量创新高，9月部分厂家检修但影响量不大，俄铜和非洲进口资源逐步流入，金九银十传统旺季氛围不足，库存低位小幅增加。

临近交割，现货升水走低，短期形成压制。国内短期需要关注铜价回落后中下游补库情况，毕竟此次国庆假期较长，有节前补库需求。往后看，四季度若维持高排产，进口到货增加，需求如不能匹配，则面临连续累库风险。

总体上，内外盘分化延续，短期沪铜高位震荡看待，观察68000附近补库情况，避免追涨杀跌。下周重点关注美国8月通胀数据、国内社融数据和系列经济数据，看是否有超预期的部分。

【本周观点】

区间震荡，主力参考68000-70000元/吨。

【上周观点】

逢低买入，主力参考68000-71000元/吨。

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