伦铜库存大增 内外盘分化加剧

【现货】9月7日SMM1#电解铜均价69540元/吨，环比-345元/吨；基差75元/吨，环比-35元/吨。广东1#电解铜均价69465元/吨，环比-350元/吨；基差20元/吨，环比-15元/吨。精废价差1061元/吨，环比-142元/吨。LME铜0-3升贴水报-11.75美元/吨，环比+1美元/吨。

【供应】8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增幅为6.8%，同比增加15.5%。进入9月，5家冶炼厂有检修计划，但实际影响量不大，华东有新冶炼厂要投产，预计9月国内电解铜产量为98.61万吨。前期进口窗口打开，俄铜长单持续流入，洛钼铜受非洲运力影响到货节奏滞后。

【需求】电网订单尚可，空调步入淡季，地产竣工数据亮眼，电子需求缓慢复苏。金九银十传统旺季来临，消费有韧性，铜价下跌提振下游采购积极性，低库存为铜价提供支撑。

【库存】9月1日，SMM境内电解铜社会库存7.42万吨，周环比减少0.06万吨；保税区库存4.93万吨，周环比减少0.87万吨；LME库存10.43万吨，周环比增加0.77万吨；COMEX库存3.19万短吨，周环比减少0.30万短吨。全球显性库存27.92万吨，周环比增加1.55万吨。

【逻辑】欧洲多项数据走弱，经济面临考验；美国8月ISM服务业指数意外升至半年新高，上周首次申请失业救济人数超预期下降至21.6万，美国存在软着陆预期，市场主流认为美联储9月暂停加息，11月加息预期升温，美元指数震荡偏强。国内8月PMI小幅改善，政策密集出台提振市场信心，支撑风险偏好，政策落地实际效果待后续观察。另受美元走强和央行政策因素等影响，人民币跌回7.32位置。海外连续累库，昨日库粗大增2.35万吨；国内供需双旺，维持低库存，但现货升水收窄，短期形成压制。高位震荡看待，关注68000附近中下游补库情况，避免追涨杀跌。

【操作建议】68000-70000区间震荡。

【短期观点】中性。

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