铜：现货维持紧平衡 关注非农就业数据指引

【现货】8月31日SMM1#电解铜均价70085元/吨，环比+195元/吨；基差325元/吨，环比+10元/吨。广东1#电解铜均价70000元/吨，环比+200元/吨；基差210元/吨，环比+25元/吨。精废价差1544元/吨，环比+160元/吨。LME铜0-3升贴水报-18美元/吨，环比+8.95美元/吨。

【供应】7月SMM中国电解铜产量为92.59万吨，环比增加0.8万吨，增幅为0.9%，同比增加10.2%。8月仅有1家冶炼厂有检修计划，加上前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，预计8月国内电解铜产量为98.61万吨。进口窗口打开，俄铜长单持续流入，洛钼铜受非洲运力影响到货节奏滞后。

【需求】线缆方面，7月南网及国网均有新订单增量，且部分订单将于8月份集中交货。空调方面，8月渐入淡季，部分空调制冷企业进入了设备检修和休假阶段，消费支撑转弱。地产方面，此前保交楼政策提振竣工数据，但前端数据仍然偏弱，面临后继乏力风险。电子方面，需求缓慢复苏。目前消费有韧性，铜价下跌提振下游采购积极性，低库存为铜价提供支撑。

【库存】8月25日，SMM境内电解铜社会库存7.42万吨，周环比减少0.06万吨；保税区库存5.8万吨，周环比减少0.60万吨；LME库存9.75万吨，周环比增加0.53万吨；COMEX库存3.62万短吨，周环比减少0.71万短吨。全球显性库存26.26万吨，周环比减少0.78万吨。

【逻辑】美国二季度实际GDP下修至2.1%，7月PCE通胀如期温和增长但消费支出强劲，欧央行官员鹰派发言，隔夜美元指数小幅反弹，金属价格回落；但总体上，市场集中预期9月暂停加息，11月加息概率回落至50%下方，美元指数有阶段性见顶迹象，关注今日非农就业数据指引。国内经济弱复苏，制造业PMI略好于预期，地产政策继续放宽，离岸人民币上涨。产业供需双旺，8月产量或创新高，9月部分检修推迟/取消，前期进口窗口打开，俄铜流入，洛钼铜因非洲物流紧张到货仍未改善，传统旺季来临，下游逢低采买，低库存形成支撑，现货升水走高。偏多思路对待，旺季主力或上破70000元/吨关口。

【操作建议】多单持有。

【短期观点】谨慎偏多。

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