锌：需求弱复苏 偏弱震荡

【现货】：5月25日，SMM0#锌19570元/吨，环比-160元/吨，对主力+190元/吨，环比-5元/吨。

【供应】：2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增加8.97%。1-4月精炼锌累计产量达到210.9万吨，同比增加7.22%。进入5月，多数炼厂检修恢复带来增量，且云南限电影响有所减轻，部分炼厂产量计划回归到正常水平。

【需求】：下游弱复苏。5月19日当周，镀锌开工率62.44%，环比+1.1个百分点；压铸锌合金开工率47.38%，环比-0.5个百分点；氧化锌开工率61.5%，环比+1.4个百分点。

【库存】：5月22日，国内锌锭社会库存11.4万吨，较上周五-0.29万吨；5月25日，LME锌库存约6.3万吨，环比+1.8万吨。

【逻辑】：4月中国CPI同比上涨0.1%，环比回落0.6个百分点。4月社融新增不及预期。宏观数据偏弱。需求端，地产数据偏弱，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。供应上，海外冶炼厂复工。原料上，5月锌精矿加工费4800元/吨，加工费边际下滑，4月受湖南、陕西、云南、甘肃等地常规检修，产量边际小幅下滑，当前虽利润下冶炼厂无明显减产，同时检修影响量不及预期，预计5月产量环比新增约2万吨。锌价延续弱势格局。

【操作建议】：空单持有，小止损。

【观点】：偏弱震荡。

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