铜：淡季需求偏弱 库存支撑 区间震荡

【现货】12月20日SMM1#电解铜均价65750元/吨，环比-280元/吨；基差510元/吨，环比+20元/吨。广东1#电解铜均价65755元/吨，环比-335元/吨；基差475元/吨，环比+50元/吨。

【供应】据SMM，11月SMM中国电解铜产量为89.96万吨，环比下降0.2%，同比上升8.9%；但较预期的90.33万吨低0.37万吨，主因部分冶炼厂提前检修、粗铜和冷料供应紧张。预计12月国内产量为88.79万吨。近期进口利润持续恶化，进口窗口关闭。

【需求】加工企业订单平淡。部分铜杆企业成品库存比较高，已放缓生产节奏。铜管旺季效应不明显。铜板带行业淡季。年末回笼资金，北方部分厂家冬歇，电线线缆需求下降。终端来看，传统需求表现平淡，空调传统旺季不及预期，汽车产销放缓；风光新领域表现亦有边际下滑。

【库存】全球显性库存低位，国内去库。12月16日SMM境内电解铜社会库存9.43万吨，较上周减少1.05万吨。SHFE电解铜库存6.40万吨，周环比减少1.45万吨。保税区库存4.96万吨，较上周增加1.7万吨。LME库存8.41万吨，较上周减少0.13万吨。

【逻辑】日本央行超预期调整国债收益率控制计划，允许10年期国债收益率浮动区间扩大25个基点，日元对美元跳高，美元承压回落。基本面上，淡季加工端生产节奏放缓，部分计划提前放假，疫情放开后对消费造成短暂冲击。进口窗口关闭，国产到货有限，下游逢低补货，国内去库，现货升水坚挺，具备支撑。预计铜价维持震荡，短期参考区间64000-66000元/吨。

【操作建议】暂观望

【短期观点】中性

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