铝：库存大增 需求偏弱 关注20000压力

【现货】：1月31日，SMMA00铝现货均价18730元/吨，环比-40元/吨，对主力-110元/吨，环比+10元/吨。

【行业】：1月5日，贵州电网再发通知，表示由于气温大幅降低，取暖负荷激增，全省用电负荷持续高位运行，再对省内电解铝企业实施两轮压减负荷管理后，仍无法覆盖电力缺口，水电蓄能仍然呈现快速下滑趋势。为严格落实国家发展改革委迎峰度冬电力保供会议精神以及省政府领导批示意见，经省能源局同意，决定对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷。预计三次限电降负荷共影响产能逾90万吨。

【供应】：SMM数据显示，2022年12月中国电解铝产量343.8万吨，同比增加8.3%；2022年全年国内累计电解铝产量达4007.6万吨，累计同比增加4.1%。电解铝减产、复产并存，广西、四川复产、内蒙古白音华、甘肃中瑞二期逐步投产，北方地区受采暖季影响小幅减产，云南地区受枯水季影响减产，贵州受限电降负荷影响减产。

【需求】：下游仍处于放假模式，1月19日当周，铝型材开工率49.5%，周环比-5个百分点；铝线缆开工率46%，环比下滑11.2个百分点。

【库存】：1月30日，中国电解铝社会库存98.6万吨，较节前+24.2万吨；1月31日，LME铝库存40.7万吨，环比-0.4万吨。

【逻辑】：供应端，云南地区受枯水季影响限电限产，影响电解铝产能约130万吨，贵州受限电影响电解铝产能90余万吨。同时下游处于淡季，地产消费走弱，节后复工至少要到元宵节后，关注下游复工进度及边际需求增量。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。节前铝价受人民币升值、美联储加息放缓预期上涨。节后需关注宏观回暖实际落地情况。节前节后库存均出现大增，远超去年同期。操作上，建议主力关注20000压力，逢高试空，做好止损。

【操作建议】：关注20000压力，逢高试空，做好止损。

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