有色商品日报：铝基本面支撑乏力 锡供应端弹性较小

铜：铜价回调幅度不宜期待较大

隔夜铜价表现偏弱，春节期间铜价呈现窄幅震荡，小幅下跌0.74%；节后首个交易日因需求担忧表现继续偏弱。库存方面，LME库存春节期间下降6050吨至73975吨，昨日增仓2125吨至76100吨，库存去化继续是价格支撑的有力因素；升贴水方面，0-3月调期费维系在贴水20美元/吨左右。宏观方面，美国经济软着陆预期增强，市场情绪偏乐观，但1月份美国Markit制造业PMI为46.8，仍处于萎缩区间，经济滑入衰退的担忧压力仍存；国内方面，稳增长仍是主旋律。春节期间及节后首日，市场静待美联储议息落地，但加息放缓的利多已基本反馈在价格中，强预期压力在国内节后经济启动上，从目前调研复工情况来看，本周仍未有效改善，市场对累库超预期有一定担忧，关注累库幅度及时间跨度。综合来看，虽然当前铜价表现偏弱，但强预期证伪前铜价回调幅度不宜期待较大。

镍：价格重心下移的趋势不变

隔夜镍价表现偏强。库存方面，昨日 LME 镍库存增加 126 吨至 49668 吨；国内 SHFE 仓单减少48吨 至817吨。升贴水来看，LME0-3 月调期费保持贴水；国内现货镍升水维持5750元/吨。消息面，菲律宾考虑对镍出口征收关税，甚至禁止出口，消息面支撑镍价再度走高。需求面来看，节后下游不锈钢企业预计恢复有序生产并开始补库，关注年后地产景气程度；镍豆重熔制备硫酸镍不具有经济性，硫酸镍过剩问题是否好转有待验证。购置新能源车优惠政策取消后，各地政府陆续出台不同程度的补贴政策，1月预计新能源零售在36.0万辆左右，同比增长1.8%，渗透率约26.5%。节后应关注市场预期落地情况，而被证实有一定滞后性，不断去化的低库存和对需求回暖的预期为价格提供一定支撑，但从长期来看，价格重心下移的趋势不变。

铝：强预期和弱现实之间矛盾突出

节后沪铝高空跳开随即回调，AL2303收于18920元/吨，跌幅0.75%，持仓减仓1935手至19.23万手。现货扩至贴水110元/吨，佛山A00报价18720元/吨，对无锡A00报升水60元/吨。铝棒加工费包头河南持稳，其他地区上调50-160元/吨；铝杆加工费持稳；铝合金ADC12及A380上调1持稳，A356及ZLD102/104下调250元/吨。宏观情绪转暖，基本面支撑乏力，强预期和弱现实之间矛盾突出。春节期间外盘波动低于预期，且有由强转弱的态势出现，外盘库存出现较大增幅，需关注国内累库情况。

锡：锡供应端弹性较小

沪锡夜盘主力跌1.43%，报235270元/吨，2303持仓3.53万手，上期所注册仓单减少12吨至6424吨。LME锡跌3.14%，报29775美元/吨，LME库存减少55吨至3000吨。现货市场，小小牌对2月贴水500-100元/吨左右，云字对2月贴水100-升水200元/吨附近，云锡对2月升水200-500元/吨左右。02-03价差-290元/吨，03-04价差-400元/吨，内外比价至7.90。基本面看，强预期弱现实格局未改。市场目前炒作半导体行业困境反转热点不断，美国半导体行业指数和国内半导体板块表现颇嘉。作为最大的终端消费领域，锡供应端弹性较小，若消费复苏将带来持续利好。但是目前从现实订单情况来看，今年上半年订单情况仍较差。在弱现实下，建议企业关注套保，谨防价格波动剧烈。

锌：预计外强内弱格局持续

沪锌夜盘主力涨0.49%，报24405元/吨，2303合约持仓9.86万手，上期所注册仓单减少100吨至2.41万吨。LME锌跌0.35%，报3436.0美元/吨，LME库存减少250吨至1.74万吨。上海0#锌今日对2302合约报至贴水30-40元/吨，对均价平水左右；广东0#锌对沪锌2303合约贴水150-160元/吨左右，粤市较沪市贴水60元/吨；天津0#锌对2202合约报贴水70-120元/吨附近，津市较沪市贴水60元/吨。02-03价差-85元/吨，03-04价差-5元/吨，内外比价至7.10。昨日，SMM统计社会库存春节累库量在5.49万吨，较我们节前预估量偏少。主要原因在于内蒙有一家冶炼厂出现突发检修导致产量下滑。但从同比增幅来看，今年春节期间的累库量已经达到了近10年来最高水平，节后两周预计冶炼厂的发运将随着人员返工、运费回落而继续增加。海外方面，欧洲冬季回到正常温度，电价重新涨回150-200欧元/千度附近，冶炼重回亏损。在进入暖春前，预期欧洲供应保持低位， LME锌锭库存短期难以见到上行拐点，预计外强内弱格局持续。沪伦比已跌至低位，关注出口窗口开启节点。

（来源：光大期货）

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