多空因素交织下 锌价偏震荡运行的可能性增加

由于国内煤炭价格的控制，推动了黑色和有色商品的下跌，上周锌价持续回调。从基本面上看，近期国内冶炼限电有所缓解，消费端订单低迷，后续沪锌期货走势如何？

国内煤炭调控加持

国家发展改革委价格司上周召开会议，进一步明确了动力煤限价细节，干预范围包括动力煤坑口价格和终端销售价格，干预方式是对于动力煤坑口价格实行“基准价+浮动幅度”的限价，动力煤终端销售价格由各省人民政府自主确定。确切限价标准为动力煤坑口价格由国家发改委统一制定基准价，为每吨440元含税，最高涨幅20%，即每吨528元吨。消息传出之后，动力煤高位深跌，带动了黑色、有色和其他大宗商品的下跌。

矿山利润高位回落

上周，随着锌价的回调，国内矿山利润下降，但国内TC再次降低了100元/金属吨。矿山利润增减相抵之下自10000元/吨附近回落至8000元/吨以下。冶炼终端利润同时受到锌价和硫酸价下降的影响，从2200元/吨左右下降到1700元/吨。总体而言，10月份国内精炼锌总产量预计约为50万吨。即使内蒙古的一家冶炼厂在11月至12月恢复生产，南方的一些冶炼厂仍计划检修，预计单月产量难以回升到高开工下的水平。

整体订单情况较差

上周氧化锌版块开工率持续走弱。虽然轮胎企业开工率从较低水平反弹，但由于轮胎终端库存较高，轮胎企业氧化锌部分订单量并未增加；一方面，终端需求没有表现出不错的表现。在其他版块方面，除饲料订单增长之外，其他订单表现欠佳；一些企业担心后续限电政策收紧，逢低采买备库，但整体订单情况欠佳，预计短期之内不会出现大幅增量。

综上所述，基本面来看，国内煤炭价格受到调控，冶炼成本得到控制，一些地区的限电情况正在松动，限电减产的情况也在减少，但进口预计难以流入，国内供应的恢复预计将受到限制。在消费方面，国内镀锌企业订单欠佳，增量有限，如果能在年底前稳定下来，将继续支持库存偏低运行。总体来看，在多空因素交织之下，锌价偏震荡运行的可能性增大。

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