暂时缺乏驱动力 沪铜期货延续弱势运行-第3页

微观需求方面，限电冲击铜材需求，铜材企业开工下降。铜价回调导致再生铜供应再度紧张，精废价差连续回落。同时，限电影响持续发酵，部分地区铜杆企业依然处于减产或停产中，但这并未刺激精铜杆需求。线缆企业受成本上升和限电的双重冲击，被迫剔除部分账期长且存在回款风险的订单，拖累精铜杆需求回落，本周精铜杆开工率下降明显。限电冲击铜管下游主机厂开工，铜管需求低于市场预期。同时，铜板带企业因限电被迫减产，铜板带交货期延长。

供应方面，铜精矿供应偏紧叠加国内限电，精铜产量下降。铜精矿现货TC下降，冶炼利润回落至2500元/吨附近。中国北方三大陆运重要口岸均受疫情干扰，导致部分铜精矿在口岸堆积，该地区冶炼厂原料供应紧张。秘鲁Antamina铜锌矿附近道路遭当地居民封锁，亦加重了全球铜矿供应偏紧的预期。同时，限电影响部分冶炼厂生产，冶炼厂开工率整体回落。此外，硫酸需求下降，有可能引发冶炼厂硫酸胀库风险，进而冲击粗铜生产。

供需平衡方面，国内社库增加；LME注销仓单比例高位，仓单库存持续减少。此前现货进口盈利可观，保税区库存大量清关进入国内，导致保税区库存下降。国内铜材需求回落，企业补库动力减弱，社会库存增加，现货升水缩窄。LME铜注销仓单比例持续高企，仓单库存快速下降，11月依然存在逼仓的可能。

整体来看，美国通胀高企，美联储提前加息预期增强，美元指数快速回升。不过，美国三季度GDP大幅低于前值及市场预期，市场依然认为美联储加息路径应以相对温和为主。投资者对宏观交易相对谨慎，等待美联储议息会议的最终结果。基本面上，内外没有形成共振，内弱外强的格局也将使投资者对基本面的交易倾向于谨慎。

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