中长期仍有压力 沪铜期货急涨后或将重新承压

自国庆节后以来，沪铜期货主力合约价格重心一路由69000元/吨飙升至76000元/吨。与此同时，资金流入明显，沪铜指数持仓由10月8日的28万手附近持续攀升至近37万手。

宏观面上，能源危机下，通胀预期再次抬升。基本面方面，全球极低库存水平下，LME挤仓压力明显。短期来看，宏微观出现阶段性共振，投机资金大幅流入，推升铜价大幅上涨。在以上短期矛盾得到缓解前，预计铜价仍维持偏强运行。

通胀预期再次抬升

今年夏天以来，能源成为了全球的共同问题。不仅疫情带来了短期的供求错配，全球高温严寒带来的能源需求增量也加剧了能源的短缺。近期冷冬预期继续加强。NOAA（美国国家海洋和大气管理局）10月14日发布了最新的拉尼娜概率预测和相关分析，其中拉尼娜现象出现概率较上月进一步上升，预计在2021年12月至2022年2月期间，87%的几率发生拉尼娜现象。冬季采暖需求的上升，或将进一步加剧能源短缺的局面。全球能源价格从天然气，到煤炭、电力，以及后来的原油价格都出现剧烈的飙升，也引发市场对于通胀的担忧。

从数据端来看，国内外通胀数据仍维持高位。美国9月CPI继续高企，同比增长5.4%，高于预期5.3%，连续4月保持在5%以上的高位。美国9月PPI同比增长8.6%，低于预期8.7%，高于前值8.3%，再次刷新1982年以来最高纪录。国内方面，9月PPI同比上涨10.7%，创下自1996年10月有该数据记录以来的历史新高。与此同时，美国通胀预期也再次抬升，助推金属价格上涨。

LME挤仓压力明显

基本面方面，国内外库存持续下滑，截至10月15日，全球铜显性库存约62万吨，较去年同期下降49万吨，降幅44%，全球铜显性库存已处历史极低水平。其中LME库存18.1万吨，上期所铜库存4.2万吨，保税区库存24.55万吨，国内社会库存10.52万吨。LME市场出现明显挤仓压力，LME注销仓单升至16.7万吨，注销占比高达92%；注册仓单1.4万吨，降至1974年最低；与此同时，LME铜现货升水飙升，上周五夜间0-3M价差甚至一度扩大至300美元/吨，为1997年以来最大。