棉花此次下跌缘起何处 下行空间到底会有多少？

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从棉花下半年可能出现减产到棉花下游金九银十即将到来，再到棉花社会库存处于低位，郑商所仓单持续流出……一系列基本因素都指引着棉花中线处于上涨趋势，但近期棉价却一跌再跌，那这次下跌缘起何处？

一、此次回调的诱导因素

前期棉花价格一路高歌猛进，从8月初的17285元/吨一路飙升至三年以来最高位18505元/吨。而此次回调开始于8月20日出现的宏观扰动，美联储会议记录显示其正在考虑在今年缩减刺激措施，令全球股市和大宗商品受打击，国内商品承压明显，棉花开启此次回调。自2020年4月国内疫情好转以来，我国棉价一直吃宏观利好的红利，但自5月份宏观真空期及后期储备棉轮出、进口配额落地之后，我国棉价的主要驱动已经由宏观转变为“供需格局驱动”。所以8月20日宏观利空引发的大宗商品普跌对棉价的影响极其有限，整体跌幅为400点，第二天棉花主力合约便强势反弹，出现击穿形态，出现上涨信号，但上涨最终并没有落实。

其原因是：8月23日中国储备棉管理有限公司发布公告：自2021年8月24日起至本年度轮出结束，储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买，停止非纺织用棉企业参与竞买。和历年一样，此消息一出，立刻引起盘面大跌。主要原因在于储备棉竞拍群体减少后，轮出成交价大大降低，低成本棉花流入市场。

二、规则变更对轮出体量影响较少，难有大幅回调

我们知道，2021年储备棉轮出始于7月5日，总量安排60万吨，轮出时间为2021年7月5日至2021年9月30日期间的国家法定工作日，轮出期间除暂停交易日外，原则上实行均衡投放。截至目前（9月2日），储备棉轮出每日成交量9500吨左右，成交比例未曾低于100%，累计轮出成交量为39.75万吨，剩余未投放量为20.25万吨。