上半年铜价的大幅上涨主要是受宏观因素影响。疫苗接种、复苏和通胀发酵的加速，加上“碳中和”的需求逻辑，点燃了市场情绪。下半年，随着流动性充足、供需不匹配等前期因素的减弱，预计铜价单边行情已告一段落，转向震荡行情。5月份的高点被确定为年内高点，利空因素渐渐显现，美联储Taper预期、政策顶等，但在海外需求不断增长、国内基建碳中和等托底、库存低的情况之下，下行空间也相对有限。
重新审视国内，铜消费占全球近50%，边际变化将对全球供需平衡产生重大影响。今年1-5月电网投资增速为5年来最低水平，完成进度仅为计划额的1/4，下半年在计划投资的压力下，需求有望好转。按三年竣工周期推算，2018年新开工面积将持续增长，将支撑2021年竣工面积增速，从而有利于房地产后周期的品种；新能源汽车将继续保持高增长，加之三季度芯片荒预计将得到改善，汽车整体产量将有所增加；家电产销将进入季节性淡季，下半年在海外生产逐渐恢复的情况下，出口走弱的风险较高，家电领域的金属消费相对上半年预计将有回落。
综上所述，下半年，随着欧美等国家走向全民免疫，欧美经济复苏处于接力状态，因此需求仍将保持弹性；国内货币政策有望常态化，财政政策有望托底；海外流动性仍然充足，美联储更多还是预期管理。预计要到第四季度才会看到更清楚的信号。供应方面，进口铜矿TC触底反弹，冶炼厂开工率得到保证，国家储铜公司正在抛铜；需求方面，欧美经济复苏加上补货将增强海外需求，而国内需求将有弹性；库存方面，虽然有所反弹，但仍处于历史低位。价格方面，随着流动性充足、供需不匹配等驱动因素的减弱，铜价单边行情有望结束，转向震荡行情。5月份的高点可能是年内最高点，利空因素渐渐显现，比如美联储Taper预期、政策顶等。但在海外需求不断增加、国内基建碳中和等托底、库存较低的情况之下，下行空间也相对有限。
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