国债期货全线上涨 短期或延续振荡格局

7月8日，国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘，十年期主力合约涨0.49%；五年期主力合约涨0.27%；二年期主力合约涨0.15%。

央行今日开展100亿元逆回购操作，因今日有100亿元逆回购到期，当日实现零投放零回笼。

近期债市整体来说呈现振荡走势。

一方面是由于资金面的稳定。即使在流动性偏紧的跨月时点，市场也并没有表现出太大的担忧，这很大程度要归功于央行打出的“组合拳”，极大程度稳定了市场流动性预期。

另一方面是因为当前处于数据真空期，基本面方面仅有6月PMI这一较为重要的数据公布，市场缺少增量信息。

多空博弈之下，双方似乎都没有足够有说服力的逻辑来掌握市场的主导权，振荡格局短期内可能会延续。

长端利率振荡不改，关注做平曲线机会。

近两周债市整体维持的振荡走势，十年期国债收益率围绕3.1%波动，主线逻辑尚未明晰之前，趋势性机会不大。但期限利差的潜在机会值得关注：十年与一年期国债利率两周之内上行近10个bp，收益率曲线陡峭化，在长端表现稳定的情况下，主要变量来自短端收益率的明显回落。这与流动性水平充裕有关，月初银行间隔夜质押回购基本在1.6%附近，7天期也一度降至2%以下。但随着公开市场持续净回笼，近两个交易日资金面已经明显收缩，收益率曲线或走平。

中信证券：在当前利率低位继续追涨还需谨慎

本次国常会并没有明确部署降准，且在经济增长低于预期，通胀隐忧仍存的环境下，“货币稳健+财政发力”的政策组合或许是下半年好的选择。若央行选择降准，则可能的降准方式概率由高到低分别为对中小银行定向降准、针对绿色减碳贷款的定向降准、普惠金融定向降准、降准置换MLF为操作。

对债券市场而言，国常会提及降准将明显提振债市情绪，利率或由可能冲击3.0%的底部。但是降准是否落地、以何种形式落地仍然存在不确定，且当前全球市场都在博弈政策预期差，国内债券市场也是多空交织，在当前利率低位继续追涨还需谨慎。

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