国债期货全线上涨 7月利率能否继续下行？

7月2日，国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘，十年期主力合约涨0.05%；五年期主力合约涨0.03%；二年期主力合约涨0.02%。

消息面：

7月国债发行规模预计在6500亿元左右。

6月30日，财政部公布了3季度国债发行计划。但财政部只会公布各类型国债发行的支数，规模不会公布。而如果使用年初以来平均每只国债发行规模来估算则会低估，因而下半年但支国债发行规模将会上升。我们按照往年的发行节奏来预测7月的国债发行规模，则7月国债发行规模将在6500亿元左右。但7月国债到期量很大，达到了7990亿元，因而7月国债净融资可能为-1500亿元左右。

央行公开市场今日(7月2日)将进行100亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率2.20%。因今日有300亿元逆回购到期，当日实现净回笼200亿元。

央行重回净回笼，资金利率小幅抬升。

上周（6月21日至6月25日）进入资金供需的跨月操作阶段，公开市场有400亿元7天期逆回购到期，为了对冲跨月资金面的波动，央行打破每日100亿元的佛系操作，操作规模上升至300亿元，合计开展了900亿元7天期逆回购操作，净投放500亿元，准政策基准利率DR007稳定在2.20%附近。本周（6月28日至7月2日）公开市场有900亿元7天期逆回购到期，央行前三交易日保持300亿元的逆回购操作，6月30日跨季后又重回100亿元的逆回购操作，转为净回笼，市场对资金面乐观情绪消退。

近期债市小幅回暖。6月17日以来利率震荡下行，10年国债收益率从3.14%下行6bps至6月30日的3.08%。政府债券发行在6月下旬缩量，央行公开市场投放300亿逆回购以维持跨季资金稳定，以及市场对资金面的担忧边际缓和是带动利率小幅下行的原因。展望7月，利率能否继续下行，认为需要重点关注以下5点。