供大于求格局未完全反转 纯碱期货继续上行存压-第2页

需求方面，国外需求从进出口来看并没有明显的增幅。春节后传言纯碱海外需求增量明显，但是三月份出口数据显示纯碱出口量并没有明显的增量。国内端轻碱需求疲软，整体轻碱下游依旧处于疫情后恢复阶段，整体没有明显增长。轻碱下游多套装置将于9月投入运行，叠加轻碱四季度的季节性旺季，四季度轻碱的消费有望迎来增长。重碱端浮法玻璃产能受限，预计今年整体日熔量平稳走势，纯碱的需求增长预期全部寄托在光伏玻璃上。

根据整理预测，至2021年底，光伏玻璃的日熔量可能达到接近6万吨/天，光伏玻璃纯碱用量较2020年同期预计要翻倍。而从目前状态来看，光伏的玻璃价格下滑，光伏大小厂商利润分化，大厂借助成本优势压制小厂，使得部分小厂亏损经营。光伏玻璃下跌后部分小产能退出，光伏玻璃日熔量依旧没有突破4万吨/天。纯碱在光伏端的需求兑现任重而道远。

纯碱在目前进出口没有起色，轻碱疲软，光伏产能没有兑现，浮法产能受限的状态下，周均实际需求依旧在54万吨/周附近。相对于纯碱58-60万吨/周的产量，纯碱实际需求并不能使纯碱持续去库，预计纯碱库存在产量高位下并不会出现持续性去库，对于09合约而言，需求端并不能过于乐观，持续去库需要压制产量。四季度在光伏玻璃点火和轻碱的季节性旺季下，纯碱需求有望达到57-59万吨/周，因此对于纯碱期货01合约依旧保持乐观态势。

品种间

玻璃今年存在的主要问题在于需求的增长以及供应端的受限产生的错配。由于浮法玻璃的产能受到国家工信部《水泥玻璃行业产能置换实施办法》的管控，再高的价格下也并不能使得浮法玻璃产量大幅度提高，那么纯碱并不能享受到玻璃价格上涨带来的需求增长，因此玻璃价格上涨并没有传导机制，纯碱玻璃的价差将会继续走大。

综上所述，纯碱从自身的基本面来看供大于求的格局并没有完全反转。在高供应下纯碱依旧会维持累库趋势，目前盘面给出无风险套利空间，在期现套利下纯碱可能会出现库存转移，但并不能改变纯碱需求端预期没有兑现的事实。对于需求的预期兑现，觉得出现在四季度比出现在三季度的概率更大，关注9-1价差出现的机会。

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