出口量叠加成本推升 PVC价格持续走高

在电石减产以及PVC出口支撑背景下，PVC价格持续走高，接下来主要梳理PVC供需情况，最后做出PVC库存预判，但后续4-5月仍存去库预期。

内蒙能耗双控致使电石产量下滑，价格大幅飙升。

电石价格对PVC成本的抬升

(1)电石减产除了直接的供需影响以外，亦有估值方面的影响，即电石整体价格的上涨对外购PVC成本带来的影响。

(2)氯碱毛利的分配，自从2018年烧碱毛利见顶下滑以来，以碱养氯的局面出现反转。进入2021年烧碱毛利更是达到历史最低，2021年1月外购电石的氯碱综合毛利亦一度压至零轴附近。周频来看氯碱综合毛利开始一定尺度的见顶回落。具体到日频来看，由于上周周末及本周周初电石再度大幅飙涨，外购电石法的氯碱毛利已大幅压缩。山东外购电石单品种PVC毛利以及氯碱综合毛利均已进入成本线附近。因此电石目前的高价确实给予PVC成本支撑，此前亦讨论外购电石的PVC占总体产能的32%，影响较大。

(3)而占比PVC总体产能48%的电石PVC一体化毛利情况，由于电石毛利归入自身产业链利润，因此以内蒙为代表的西北一体化毛利处于历史极值高位，西北一体化氯碱装置在高毛利背景下，4-5月的春检量级有可能会不及预期。

(4)从长期历史来看，2013至2016年偏低的氯碱毛利历史上对应偏低PVC开工率。而2017至2019年偏高的氯碱毛利则兑现偏高的PVC开工率。目前两种工艺两级分化，西北一体化氯碱毛利高企此环节或会贡献额外的历史高开工(但另一方面考虑，持续高负荷下的夏季意外检修弹性会增大)，另一方面山东河南河北为代表的外购电石氯碱低毛利会贡献额外的开工减量。总体来看，长尺度PVC开工率后续出现边际下降。