近半个月的铜价节奏，主要是受到全市场情绪的影响。铜价冲高回落背后，经济周期性回暖预期推升全球股市，也增加了铜的需求预期信心，但随后全球股市上涨受挫令铜价也趋于回落。不过中长期来看，铜价的顶部尚未出现。
短期调整消化高估值
在铜、油共振上涨的背景下，市场通胀预期升温，十年期美债收益率迅速推涨至1.5%之上，美德、美日利差开始走强，美元指数大幅反弹，货币价值的抬升诱发了以美元定价的铜大幅回调。从铜自身来看，市场从春节前开始交易的利多逻辑，如海外经济回暖、碳中和消费增量以及就地过年引发消费前置等，目前尚未兑现，因而逻辑无法完全证实，当镍暴跌拖累市场风险偏好时，市场就选择以回调的形式来消化预期炒作的高估值。
短期来看，美国民主党政府1.9亿美元的财政刺激通过两院审议，近期有望落地，美元指数的反弹难言结束，在实际消费启动之前，市场的空头情绪尚未宣泄完毕，我们认为铜仍将以调整格局为主。从调整形式来看，我们更倾向于是以时间而并非空间的形式来进行，换言之，在铜的多头逻辑并未证伪且国内季节性消费旺季即将启动的背景下，铜价下方有支撑，回调幅度有限，沪铜期货可参考20日均线支撑。
长期看多逻辑未逆转
从商品属性来看，铜基本面仍然向好。年内需求侧有两大亮点：第一是海外需求的恢复，2020年疫情催生了美国房屋置换的需求，房地产市场进入高景气区间，房屋销售数量和房价处于上行通道中，而成屋库存持续下降，库销比下降至近十年历史低位，市场对2021年美国的地产投资和补库预期乐观，有望拉动海外铜消费。第二是绿色能源领域的需求增量，美国民主党政府对绿色能源偏好强烈，国内提出碳中和的理念，而铜在清洁能源及新能源汽车等领域消费密集，绿色属性的加持为铜提供长周期的消费增量。此外，在铜的供应端也存在阶段性利好，南美地区疫情恢复缓慢，铜精矿加工费下降至近十年历史新低，矿石供应在上半年可能始终维持偏紧的状态，不排除出现高矿价在二季度干扰冶炼产能运行的情况，而海外库存又处于近十年的历史低位，供应阶段性偏紧的情况同样利好铜价。从货币属性来看，虽然美债收益率上行，但美联储目前仍然坚定宽松的态度，每月维持固定购买，政策上预计上半年难有转向，对铜价形成流动性支撑。
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