险资年内“超配”国债 今日各合约主力全线上涨

12月10日，国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘，十年期主力合约涨0.09%；五年期主力合约涨0.09%；二年期主力合约涨0.07%。

中国央行今日进行100亿元逆回购操作，另有100亿元逆回购到期

央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，今日有100亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

国债的净融资额是中央弥补财政赤字的主要来源，2012年至2020年这9年国债净融资额与中央财政赤字的差值与中央财政赤字的比值稳定在5%左右，2020年中央财政赤字目标为2.78万亿元。在2021年赤字率3%的假设条件下，根据赤字规模=赤字率*名义GDP规模，估计2021年财政赤字规模为3%*2021年名义GDP规模。假设今明两年名义GDP增速分别为3.5%和10%，则预计2021年国债和地方政府一般债净融资总额约为3.4万亿。历史上中央财政赤字与地方财政赤字占比均较为稳定，假设明年中央财政赤字规模下调至2.4万亿，地方财政赤字规模小幅增加至1万亿元，其中中央财政赤字规模占比下浮下滑至70.6%。

险资今年“超配”国债 10月末余额增至3万亿

今年以来，险资对国债的配置力度远超其他大类资产。截至10月末，险资对国债的配置余额为3.06万亿元；对企业债的配置余额次之，达2.3万亿元；对金融债的配置余额再次之，达2.06万亿元。险资对这三类债券的合计配置余额为7.7万亿元，占险资运用余额的37%，是险资资产配置的核心品种。

近两年，随着利率下行风险的增加，险资加大了长久期债券的配置力度，尤其是国债的配置力度。梳理去年的数据发现，2019年年末险资对国债的配置占比就较年初提升了2.6个百分点，在各大类资产配置比例提升幅度中为最大。今年以来，险资延续了这一配置风格。

不过从收益率来看，今年险资配置国债的收益率并不高。前10个月，险资配置国债的收益率为3.26%，低于金融债（3.75%）和企业债（3.51%）。尽管国债收益不及其他两类债券，但险资今年以来还是持续加大对国债的配置力度。

实际上，今年险资对国债增配的同时，减配了金融债和企业债。截至10月末，险资对金融债与企业债的配置占比较年初分别下滑了1.28个百分点、0.47个百分点。不过由于对国债增配幅度较大，险资10月末对债券的整体配置比例依然较年初提升了2.33个百分点，配置比例的提升幅度远超股票、基金、银行存款等品种。

目前，险资对债券的配置比例依然最高。据银保监会披露的最新数据显示，截至10月末，险资运用余额为20.8万亿元。其中，债券配置额度最高，达76906.85亿元，占比36.89%；银行存款25402.80亿元，占比为12.19%；股票17541.05亿元，占比8.41%；证券投资基金9927.81亿元，占比4.76%。总体来看，目前险资对债券的配置比例逼近四成。

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