央行进行600亿逆回购操作 国债期货全线上涨

12月8日，国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘，十年期主力合约涨0.22%；五年期主力合约涨0.15%；二年期主力合约涨0.05%。

央行公开市场今日将进行600亿元人民币7天期逆回购操作，因今日200亿元逆回购到期，实现净投放400亿元。

今年9月以来，国债期货的回落速度有所放缓，经历了一段多空交织重心缓慢下挫的阶段。供给压力阶段性缓解之后，以永煤爆雷为代表的信用风险触发了货币政策的变化。

近三周以来，央行呵护态度明显，除了公开市场操作开启净投放以外，有两个维稳信号，一是11月25日交易所资金利率异动，二是11月30日“意外”的MLF续作。

11月25日，国债逆回购利率GC007和GC001明显下行，资金利率低于银行间水平。GC007早盘几乎横盘维持在2.4%附近，午后小幅回升，全天成交6229亿元，为有史以来最高水平，完全满足了市场的跨月需求。GC001早盘横盘在1.94%附近，午后明显下行，盘中一度回落至0.2%的低位，尾盘收至0.85%，GC007的成交火爆是GC001下午回落的一个因素。交易所的资金“异动”或是政策指导下的通过部分机构定向投放流动，防止银行和非银流动性分层，缓解非银机构信用爆雷赎回压力下的流动性问题。

11月30日，央行OMO净投放1100亿元，还“意外”投放了2000亿元MLF，打破了此前月中集中投放的惯例。资金期限为1年，旨在解决长期的流动性压力，有利于缓解银行负债端压力。同时，央行表示12月中旬如期续作MLF，稳定市场预期。在隔夜资金利率已回落至1下方的情况下，央行不紧反松，对于流动性的呵护不减，一方面，应对信用冲击的对冲窗口尚未结束，另一方面，给予市场货币政策短期不会收紧的信号。在央行维稳的引导下，12月流动性无忧，市场并未出现增量利空，短期期债的反弹行情值得期待。

信用拐点的出现将利好债券市场。

此前，市场预期货币政策和财政政策将陆续退出，这与经济延续修复的趋势是一致。央行对于全年信用额度的预设和全年投放前置意味着后续的空间不足。随着信用债爆雷，信用收缩大概率提前。信用风险提高，企业债必将提高溢价，融资成本上行，银行对于风险的审慎会导致“惜贷”，信用收缩的同时反噬经济。无论是经济转弱还是信用债的吸引力下降，都将利好利率债的表现。

操作上，建议国债价格超跌之后把握短期反弹的机会，反弹空间可能相对有限。在目前这个点位继续做空的安全性不高，盈利空间相对有限。若要继续做空，建议等反弹乏力后入场。左侧买入长期布局不可操之过急。   

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