人民币近期升值明显 国债期货全线下跌

12月9日，国债期货各品种主力合约全线下跌。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.07%；五年期主力合约跌0.05%；二年期主力合约跌0.02%。

央行公开市场开展200亿元7天期逆回购操作，今日有100亿元逆回购到期，实现净投放100亿元。

12月份为财政集中投放时期，中长期流动性有望得到缓解，央行本周大额投放MLF也释放出维稳资金面的态度。从短期资金面的角度来看，若后续存单利率得以持续回落，国债上行步伐有望暂缓，迎来短期的交易性机会。但从中长期角度来看，经济复苏步伐仍在延续，PPI同比进入上行通道，明年上半年国债利率仍具备进一步上行的基础。

央行近期回收流动性的操作并不意味着收紧流动性，更多表达一种“松紧适度”的态度，考虑到人民币升值、资金跨年压力等问题，预计央行将通过更多公开市场操作来呵护市场。

首先，受特别国债和专项债增加影响，商业银行超储率下降明显、负债端压力增加，永煤事件发生后，资金更加紧张。

其次，每年年底和春节前，市场资金均偏紧张，尤其是非银机构更加需要借助央行释放流动性来缓解压力。从过去几年的情况来看，尽管今年大概率不会出现定向降准，但大规模回笼资金概率也极低，尤其考虑永煤事件冲击后，部分非银机构杠杆大幅降低，若不对流动性加以呵护，部分债券将被折价出售，对信用债市场带来较大冲击。

最后，近期人民币兑美元升值明显，中美货币政策的错配导致中美利差持续走阔，人民币升值压力显著增加。当前人民币兑美元汇率已经升至2018年6月以来最高点，本轮汇率快速升值基本与利率走势同步，需要通过增加央行公开市场投放来压缩中美利差，进而调节人民币汇率市场预期。

人民币近期升值明显

由于市场对良好的经济数据表现已有预期，因此经济数据对债市的冲击明显钝化。良好的PMI和出口数据受益于欧洲部分国家二次封城所引发的国内经济供需两旺，海外疫情因素继续利好我国外需，而从价格指数、库存表现看内需同样维持韧性。当前欧洲和美国每日新增病例保持高位，尽管疫苗研发速度明显加快，但实际效果尚有待观察，欧美和全球经济复苏可能放缓，其中美国11月非农就业数据显著低于预期，国外宽松的货币环境短期可能延续。

综上，央行近期回收流动性的操作并不意味着收紧流动性，更多表达一种“松紧适度”的态度，考虑到人民币升值压力、资金跨年压力以及永煤违约所带来的流动性紧张等问题，预计央行将通过更多公开市场操作来呵护市场，防止短期风险上升。具体到利率市场，央行通过公开市场操作有利于稳定市场情绪、缓解市场流动性紧张，考虑到短期债券供给明显降低和风险事件基本得到控制，短期债市相对乐观，建议可以在3.3%附近少量做多国债期货，短期限表现可能优于长期限国债。

温馨提示：供需“失衡之殇”再演绎 国内铁矿石期货价格能否登上千元关口？ 具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。