更长期，疫情带来的供求平衡表上的比对优势，能够持续到2021年上半年。新冠冲击边际减弱，宏观活动终会回暖。一旦主要经济体在经济节奏上互相搭配、形成共振，明年上半年锌价震荡向上的弹性更大。
7月上旬，涨势快速兑现，我们既看到了国内社库持续不动，也感受到了伦锌短线上冲的弹性，但更重要的是宏观氛围加持下，有色金属领涨品种带动了滞涨的铅锌、并联同有色周期股形成共振，内外锌价已经上摸1.85万、2250美元。
下半年刚刚开始，我们以全球年度锌供求平衡表、强调国内锌消费韧性为重点，尝试讨论未来锌价的交投动因及可能的节奏。
疫情改变了什么?从空“矿”到空“锭”?
2019年，锌市场完成了从锌精矿放量到精锌产量上的体现，2020年市场预期精锌过剩将向库存、年度供求平衡传导。新冠疫情爆发后，半年来空头配置逻辑发生变化，精矿供应增量大幅缩减，尽管需求断崖会令锌市场过剩更大，但引导交易情绪的季度供求锚定不同，空锭并不容易。暂时认为，2020年年底过剩幅度的静态数字能为宽幅震荡的锌价提供下行波动，却难以成势。
静态年度过剩量大
精矿端，主流机构将精矿年度增量预期从60-80万吨下调到20-40万吨。CRU认为2020年全球锌精矿损失52.7万吨，最终一年新增供应30万吨;在ILZSG基础上，安泰科将全球精矿年度供应增量下修35万吨至25万吨。分地区，以秘鲁为首的南美矿区损失最大;而澳大利亚不受影响，前三季度(CRU)澳矿产量累计增长8.28%。
与上游精矿供损相比，上半年疫情对精锌产出影响有限，下半年全球冶炼产量增幅也会因原料补库，尤其是不明朗的消费环境被动调降。CRU认为一季度中国以外炼厂生产干扰为0，二季度损失5.2万吨，三季度损失9.5万吨。CRU预计全年全球精锌新增产出将从60-70万吨砍到30万吨;安泰科修正后的精锌年度增量也在这一水平，因一半增量来自中国，意味着自产锌锭增量可能在15-20万吨间。
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