仍存较强支撑 锌价延续高位震荡格局

近期锌价接连强势，从昨日再次突破17000元/吨高位后，今日涨幅更是高达4.37%，最高涨至17650元/吨。从基本面来看，锌价接连强势存在一定合理性，但从长远来看，其缺少一定持续性。

从矿端来看，随着海外疫情逐渐趋缓，从5月开始各国矿山逐步推动复产来重启经济。近期日本三井矿业宣布恢复秘鲁两座锌矿运营；另外秘鲁宣布率先重启 5 家企业的 11 家大型矿山生产，其中Antamina铜锌矿目前运行产能已达80%，预计将在三季度实现满负荷运转，但由于运输受限，实际供给国内或仍存在延期的情况。另一方面，Trevali矿业已无限期暂停其位于加拿大Caribou矿，同时于6月26日宣布暂停其秘鲁的Santander铅锌矿。因此海外采矿业实际恢复仍需要一段时间。另外7月3日，Teck资源旗下Red Dog矿的两个运输驳船发生故障，一定程度影响了原料交货时间。尽管事件本身对供给端实质影响有限，但一定程度也助长了锌市强势的气焰。

近期国内外加工费均出现了触底回升的态势，截至7月3日，国产锌精矿TC环比6月回升150元/吨，进口矿TC也回升10美元/干吨。这也侧面显示出了供应端受疫情扰动的预期逐渐趋弱。

冶炼方面，受原料供应与利润压缩影响，部分冶炼厂在近两月集中检修，其中包括湖南三立安徽铜冠和赤峰中色等。随着加工费触底回升，原料供应逐渐有保障，从7月各炼厂排产计划来看，云南、安徽、内蒙等地区炼厂逐步恢复生产，SMM预计7月国内精炼锌产量环比增加2.64万吨至49.18万吨。

库存方面，受冶炼厂近期提前减产检修，消费相对稳定情况下，国内锌锭库存仍面临小幅去化的趋势，随着冶炼厂产能恢复，消费逐步进入季节性淡季的情况下，预计库存有累积的可能，但节点还需后期重点关注。

消费方面，近期总理再一次强调要加大今年的基建建设。由此或带动以镀锌结构件为代表的镀锌企业订单持续较好。而另一方面，压铸锌合金订单情况并不理想。一是由于当下海外疫情严重影响了中国的合金出口。二是因合金企业原料和成品库存积压严重，导致很多企业纷纷下调合金产量。另外伴随汽车销量回暖，轮胎版块订单好转，带动氧化锌消费转好，但因海外疫情仍不明朗，部分以出口为主要导向的氧化锌企业开工率处于较低水平，后期伴随欧美国家重启经济，汽车生产也有望迎来恢复。整体看，后续消费情况我们保持相对谨慎乐观的态度，经济重启预期下，需求对锌价存在一定支撑作用，但持续向上的驱动性仍较弱。

综上我们认为在疫情对矿端影响暂未完全解除之前，锌价短期内或在消息面的扰动下存较强支撑。而中长期来看，海外矿端恢复供应是大家较为一致的预期，尽管其进展仍存不确定性，但远期供应一定程度上制约了锌价的上涨。另外全球今年加大释放出各类经济刺激政策，因此或在阶段性对锌价带来一定反弹刺激，但在大环境经济趋弱的情况下刺激效果或相对有限。在海外矿山出现大面积复产的动向或库存出现明显累积之前锌价或延续一段时间高位震荡格局。

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