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长期基本面指向熊市 沪锌注意下探区间底部风险

更长期,疫情带来的供求平衡表上的比对优势,能够持续到2021年上半年。新冠冲击边际减弱,宏观活动终会回暖。一旦主要经济体在经济节奏上互相搭配、形成共振,明年上半年锌价震荡向上的弹性更大。

不是主力,长期基本面指向熊市,但锌价在2020年上半年的表现值得复盘。行情基本分为四段:

第一阶段,必须复盘春节前锌市场交易的原本预期,即1月,锌价外强内弱,“地板”性质的低库存支持伦锌反弹,强阻力2450-2500美元;沪锌万八上方高位震荡,市场期待节后消费及年内基建。这里,伦锌年初的强阻力位,以及从去年四季度开始宏观层面对中国基建发力、地产竣工的期待,将继续贯穿到下半年;前者提供了价格弹性,后者意味着国内需求韧性强,疫情不仅打断了节奏,更可能加码了力度;

第二阶段,两段疫情,戳出低点。第一波国内疫情冲击:1月20日-2月24日,沪锌春节后开盘跳跌;第二波疫情冲击:2月25日至3月13日美国宣布紧急状态,3月19日内外锌价跌出1.42万、1760美元低位。

第三阶段,与技术形态触底相比,锌市场基本面主线的明朗化观察期较长,4月中下旬在综合评估了精矿供损、精锌产出及对精锌消费的影响后确定锌价震荡反弹,其中:

精矿端,锌价暴跌损及国产精矿85%成本线,部分矿山减产、推迟复产或只销不产,上半年,SMM调研口径显示国内锌精矿产量156.82万吨,累计降幅13.38%。同时,疫情向南非、秘鲁、其他中南美洲国家扩散,矿山减产、低运维消息不断。尽管3-5月国内精矿进口量没有实际受损,但矿山减损已成事实,秘鲁4月采矿业萎缩42.29%、锌产量同比下降86.3%,供求平衡大幅重调。

冶炼端,全球精炼产出影响有限,精矿加工费大幅跳水。春节前日本某炼厂达成了300美元高加工费,旗帜鲜明地反映了市场对2020年精矿供应过剩的看法。春节前,国内炼厂囤料积极性不高,疫情导致的运输受阻,内矿、外矿同时紧张,大幅消耗了原料库存,加工费直线跳水。二季度,原料紧张、加工费下滑以及常规检修,令国内精锌月度产出环比走低,自产锌锭供应压力有所缓解。

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