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阶段性特征明显 沪锌指数前高后低

下半年国内锌供需双增,阶段性特征明显,其中7-10月将会出现连续的去库,但11-12月累库将会非常明显,对应的是锌价指数前高后低。

下半年国内供需双增,阶段性特征明显,其中7-10月将会出现连续的去库,但11-12月累库将会非常明显,对应的是锌价指数前高后低。

下半年锌供应持续增加,消费呈现前高后低的特点。从供应端看,锌生产利润回升驱动锌矿供应快速恢复和锌精矿加工费的上涨,最终将提升精锌产量。疫情的爆发并没有遏制住矿的扩张周期,在政府支持复查复工的引导下,全球锌矿的供应将持续释放,带动锌精矿加工费回升,为中国锌精矿进口提供动力。

从需求端看,基于对有色宏观的判断,我们认为下半年锌整体消费好于上半年,且呈现先上后下的阶段性特点。具体产业上看,基建行业的需求将带动镀锌消费明显回升,镀锌板卷库存虽然明显高于历史同期水平,但已经开始连续回落。上半年压铸锌合金开工率已经远低于历史同期水平,但海外市场持续复苏将带动压铸锌合金订单边际改善,对下半年压铸锌合金消费的拉动效果将会非常明显。

2020年上半年锌价走势回顾及逻辑分析

上半年沪锌呈探底回升走势。1月-3月中旬,沪锌指数从18520元/吨下跌至14265元/吨,跌幅22.98%,绝对价格创2016年4月以来新低;3月下旬-5月上旬,沪锌指数连续回升,从14265元/吨上涨至16995元/吨,涨幅19.14%;经过一个半月的震荡整理后,沪锌指数于7月8日启动上涨,高点触及18420元/吨。

疫情的发展和对经济的影响主导了上半年价格走势,主要分为两个阶段:第一阶段,1月-3月中旬,锌价大幅探底。国内消费停滞,锌显性库存快速上升,三地社会库存从10万吨快速攀升至30万吨,为历史同期最快累库。同时,全球金融风险上升,美国股票市场数次熔断,高收益债券暴跌,有色品种全线回落。第二阶段,3月下旬-5月上旬,沪锌指数连续回升。全球超宽松货币政策,稳定了市场流动性并逆转了投资者的极度悲观预期。

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