铜价延续反弹之势 暂不具备大跌条件

5月铜价震荡走升，供应偏紧、需求释放，且有宏观面回暖配合。后市来看，铜矿供应逐渐恢复，但需注意智利和秘鲁疫情防控情况；废铜进口也将增多，对精铜的替代将会显现。国内库存已降至近几年同期水平，处于偏低位置，现货供应持续偏紧。线缆需求持续性不足，房地产和汽车行业提供部分增量。宏观层面上，重启经济后需求恢复仍是主旋律，而政治因素成为新的不稳定因子。整体来看，铜价暂时不具备大跌的条件，易涨而难跌。

5月铜价延续反弹之势，LME铜最高上行至5464，沪铜指数最高达到44500，主要矿产国受疫情拖累铜矿供应有干扰，废铜供应也维持偏紧之势，国内库存持续去化，需求集中释放，同时宏观面上各国逐渐重启经济，需求渐有改观。

经济重启与政治风险并存

宏观层面上，一方面是随着各国重启经济稳步推进，市场风险偏好情绪持续改善；另一方面是政治经济形势不稳，由美国警察暴力执法引发的示威冲突事件持续升级，中美关系紧张，以及美国将终止与世卫组织的关系，由此引发市场紧张情绪，在全球经济衰退背景下的影响将更突出。美国1季度实际GDP年化季率修正为下降5%，预期下降4.8%，创2009年以来最大季度跌幅；过去10周中，全国失业人数超4000万。当前，经济衰退和通缩压力仍是主基调。美联储主席鲍威尔表示不会使用负利率。5月中国制造业PMI为50.6%，环比回落0.2个百分点，疫情过后连续三个月处于荣枯线上方；新订单指数上升0.7个百分点至50.9%，然而原材料库存指数下降0.9个百分点到47.3%，企业信心稍显不足。