铜价一路高歌涨幅超过30% 行情还能走多远

2020年至今的铜市走势大致分为三个阶段，第一阶段国内疫情爆发导致价格下跌，第二阶段海外疫情的爆发致使铜价继续回落，第三阶段，疫情稳定后的价格修复。铜价在3月底创年底低点后随即开启上行走势，此后便一路高歌，进入6月份后，铜价更是呈加速之势，不足三个月时间，铜价涨幅超过30%，超市场预期。

市场走势分析

风险偏好回升

3月下旬以来铜价走势与全球股市几乎一致，驱动因素都是对全球资产价格的不断乐观修正。全球巨量的刺激政策阻断了美元流动性短缺的恶化，金融市场的流动性逐步由短缺转向充裕，全球经济也正从危机模式下走出，经济数据环比好转。从欧美高频数据以及疫情发展路径看，欧洲复工相对更快，这也导致美元走低，进一步提高了风险偏好。市场预期经历了从极度悲观-悲观-乐观的修复。

资产配置变化

二季报中提到“更加激进的美国或将使得美元走弱，对大宗商品有支撑；大放水伴随着可能的复苏，通胀预期将使得大宗商品走势有2009年之势，但预计难再现当时的宏观环境，低杠杆叠加类似中国四万亿的全球总需求拉动，这使得大宗商品涨幅将有限，即缩水版的2009年。”近段时间随着经济恢复以及原油的反弹，市场由通缩预期转向通胀预期，资产配置开始逐步倾向股市和商品。

国内库存超预期去化

疫情对需求端的冲击减弱后，需求进入复苏的阶段。而且工业生产复苏相对较快，比如房地产、基建、汽车等。铜下游需求恢复较快，5月份线缆开工率都达到了100%。需求恢复较快的直观表现就是库存的快速回落，三大交易所铜库存已经从3月高点的65万吨回落至45万吨。国内铜社会库存从55万吨回落至20万吨，保税区库存降至20万吨以下。