5月大类资产配置与大宗商品投资机会-第5页

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2020-5-6 14:15:18

展望5月份，国内两会即将召开，疫情的压力进一步解除，国内复工延续推进。重要的边际变化是海外经济活动修复的验证期，即全球真实需求能否修复的验证期。大宗商品的交易应仍然围绕着确定性进行展开，体现在两个方面：

从中期来看，注册制的推进表明中国推动金融结构的调整，扩大直接融资迈出了实质性的一步，这一过程中的市场化改革的推进，对于吸引外资流入有重大意义，需要对于A股的中长期趋势保持乐观。从经济和政策的组合来看，随着3、4月份国内经济活动的持续修复，一季度或是国内经济最差时段。由于疫情周期的交错，二季度或是欧美经济的最差阶段。预计下半年三季度股指的趋势行情更为明朗，而二季度仍以宽幅震荡展开，整体好于一季度的表现。

从月度节奏上来说，在股指4月份跟随海外市场出现反弹后，5月份在国内复工推进以及海外经济活动修复预期背景下，预计市场仍然表现为震荡偏强，或以震荡格局下结构性行情运行为主。市场风格仍然为偏均衡状态，关注IC向IH的补涨，同时期指的持续大幅贴水或有小幅修复诉求。风险跟踪方面，关注全球供应链修复不达预期带来的汇率波动和信用风险扰动的回归。

国债

驱动因素：国债期货在4月份表现强势，三大品种均再次创下新高。从主要推动因素上来看，这是对宽松货币政策落地的反应。4月份，央行落实了大量宽松政策：从定向降准、到公开市场操作和MLF中标利率，保证了银行间体系流动性合理充足，货币市场利率不断下行并且保持在低位运行。从结构上来看，当下曲线处于牛陡的状态，这主要受到宽松货币政策与逆周期财政政策的影响。相比之下，与长期利率相比，短期利率有更高的确定性保持在低位。展望5月份行情，06合约长期来看，多头机会仍然会存在，不过目前估值较高，需要时间或者空间来消化。高位震荡的行情不可避免，建议保守的投资者2年、5年期品种逢低做多；积极的投资者关注10年期品种的补涨机会。此外，10年期国债盘中偶尔有反套机会存在，建议有兴趣的投资者关注。近期曲线趋陡策略已经收获颇丰。从历史分位数来看，已经到了极值位置，目前没有看到严重影响此策略的因素出现，可以持有观察。

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