5月大类资产配置与大宗商品投资机会-第17页

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2020-5-6 14:15:18

展望5月份，国内两会即将召开，疫情的压力进一步解除，国内复工延续推进。重要的边际变化是海外经济活动修复的验证期，即全球真实需求能否修复的验证期。大宗商品的交易应仍然围绕着确定性进行展开，体现在两个方面：

农产品

观点综述：对于油脂油料板块而言，此前遭遇了三个方面的利空：其一，中国和海外疫情下对于消费的抑制；其二，由于原油价格的暴跌导致了生物柴油需求的减少；第三，巴西通过雷亚尔的贬值刺激南美农产品加速卖货，同时美国的出口尚未提振且美豆的种植面积后续会调增。整体上供需两端面临压力，5月份或仍然震荡偏弱，后续关注国内可能增加粮食储备带来的托底效应。白糖此前在原油和巴西雷亚尔的双冲击下产生流畅下跌，不过持续回落后目前远期合约进入到相对安全的区域，等待技术上的止跌信号布局9月多单。

油脂油料

驱动分析：美豆方面，旧作出口进度缓慢，关注中国拟通过进口增加粮食储备是否落实，若执行对美盘价格有托底作用；新作方面，当前预估美豆新季种植面积同比增10%，但考虑到美玉米乙醇需求下滑对美玉米价格的拖累，美豆种植面积后期或继续调增。南美方面，3-4月巴西大豆出口量创新高，且近期雷亚尔大幅贬值刺激巴西农民加速卖货。国内方面，后期进口大豆到港量大增，预计豆粕基差及期价均回落。油脂方面，全球疫情及原油大跌对油脂食用及生柴需求构成中期利空，供应端棕榈油产地供应加速回升，国内豆油库存预计5月也将重新开始增库存，预计油脂价格仍偏弱震荡。

白糖

驱动分析：国际市场的交易逻辑集中在雷亚尔与原油。乙醇折糖价跌至7.6美分/磅，继续对原糖产生向下拉力。而众多国家延续封城令也对食糖消费形成利空影响。我们维持ICE价格6月才会寻到底部的判断。国内市场方面，现货价格4月下旬出现崩塌式下跌，因某集团加大抛售力度，贸易商跟风甩货。尽管糖厂报价集中在5400-5500，但贸易商成交已跌至5200,9月真实基差为400元。若1月价格持续，产区将有集团面临倒闭压力。目前市场已严重超跌，但外部市场的压力还在持续，等待技术上的止跌信号布局9月多单。

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