5月大类资产配置与大宗商品投资机会-第3页

展望5月份，国内两会即将召开，疫情的压力进一步解除，国内复工延续推进。重要的边际变化是海外经济活动修复的验证期，即全球真实需求能否修复的验证期。大宗商品的交易应仍然围绕着确定性进行展开，体现在两个方面：第一，3-4月份海外经济活动受限的过程中，上游能源板块大幅下挫。欧美经济活动有所修复，原油价格有望构筑底部，成本坍塌的格局有望修复。但是原油的交易难度仍然较大，仍需保持耐心。部分油化工品种的价差策略确定性较高，部分供给格局较好的煤化工品种值得多头布局；第二，国内政策虽助力复工延续，但由于临近旺季的后半段，且海外的需求恢复和供给恢复的速度存在不确定性，因此在4月份大幅反弹的基础上，5月份有色板块部分品种或有冲高回调整固诉求，多头应布局在内需更确定以及供给恢复较慢的品种上。而黑色系在国内的刺激政策发力驱动明朗前成材或仍是震荡走势。钢厂开工率较高的条件下，上游部分原材料品种的低位做多更为确定。对于金融品而言，国债的配置价值尚未发生显著变化，利率下行尚未转势，但是长端利率的波动或加大，适合逢低布局。股指有震荡偏强或结构性行情的基础，但是也要跟踪关注全球供应链修复不达预期带来的汇率波动和信用风险扰动的回归。

本月重点品种的详细观点如下：

金融衍生品

4月份在“美元荒”缓解的同时，国内宽松的货币政策回归，股指跟随全球出现了反弹，同时国债期货受益于政策利率的下调再度走强，呈现牛陡。从年度来看，资本市场制度改革的推进是催化股市中期走牛的基础。从季度层面来看，二季度是一个金融品由国债主导向股指主导的过渡期，股指的反弹一波三折，债牛的转势也非一簇而就。5月份关注海外经济活动修复带来的机会，但是也要跟踪汇率波动和信用风险的扰动。国债波动或加大，适合逢低参与。股指呈现震荡偏强，或以震荡格局下结构性行情运行为主。