5月大类资产配置与大宗商品投资机会-第4页

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2020-5-6 14:15:18

展望5月份，国内两会即将召开，疫情的压力进一步解除，国内复工延续推进。重要的边际变化是海外经济活动修复的验证期，即全球真实需求能否修复的验证期。大宗商品的交易应仍然围绕着确定性进行展开，体现在两个方面：

股指

驱动因素：三月下旬后，在G20全球协同救助经济的框架下，美联储将其政策组合拳进行了进一步的升级，从救助金融机构向直接救助私人部门的债务进行扩展，同时推出了针对离岸投资者尤其是各国央行的政策工具，以缓解美国国债的抛售压力。美联储的持续快速扩表使得全球美元流动性的危机出现了缓解，通过美元的冲高回落、黄金的反弹以及美国货币市场的诸多指标都能看到这种显著的变化。恐慌情绪平复后，资金开始回流新兴市场，北上资金从3月底开始就逐步转化为净流入状态，全球的股指呈现出共振反弹的局面。在流动性压力大幅缓解的同时，欧美的疫情新增病例数据在4月份上中旬见到高点回落，增加了5月份欧美经济活动会有所修复的预期，这支撑了权益市场风险偏好的修复。

在4月份市场反弹的过程中，国内股指在跟随性反弹的过程中，呈现出了两大特点：第一个特点就是反弹幅度上小于美欧等海外市场，且不同于2月份的V型反转，呈现震荡偏强的格局；另一个特点则是和2月份的科技成长领涨相比，4月份市场风格偏向内需和国内复工相关更为密切的必需消费品和建材等板块。这种边际变化的主要驱动力来自于：1)、海外疫情发酵对于全球供应链的破坏，打压了国内的风险偏好，在北上资金回流的过程中，国内的活跃资金并未显著修复；2)、在全球美元荒缓解的过程中，虽然人民币汇率的波动从高位大幅回落，且国内宽松货币再次回归后短端政策利率下调，但是国内的低评级信用利差有所走阔。以上因素使得期指在4月份呈现震荡上行，结构上表现为IH/IC震荡走强。

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