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5月大类资产配置与大宗商品投资机会-第2页

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2020-5-6 14:15:18

展望5月份，国内两会即将召开，疫情的压力进一步解除，国内复工延续推进。重要的边际变化是海外经济活动修复的验证期，即全球真实需求能否修复的验证期。大宗商品的交易应仍然围绕着确定性进行展开，体现在两个方面：

正是基于这样的资产存量结构，我们当前抑制房地产投机的政策必须坚定不移，促进消费的政策运行有其难度。而从财政的状况看，靠赤字和特别国债来推进新基建的力度也可能不尽如人意。那么，期待疫情过后中国经济有一个突飞猛进的增长就不太现实。

同时，也由于经济潜在增速不断下行，而通胀压力中期内较小，因此，除非遇到自然灾害引起农产品价格暴涨，那么，未来相当长的一段时间中，经济将运行在低利率和平稳发展的轨道中。

所以，从中期来看，这种组合可以给股市以较好的结构性行情基础，预计未来一两年股市可以再次呈现结构性的健康牛市。但对大宗商品而言，当前要结合基本面状况，高度关注产业链上下游企业之间的博弈关系，谨防冲击。

前期市场走势回顾与下月配置观点展望

3月下旬到4月份，在全球的联合救市下，大类资产迎来了流动性危机后恐慌情绪缓解下的交易窗口，金融品迎来了估值修复，而商品也呈现出结构性行情。黄金的反弹标志着美元流动性压力的缓解，而国内在货币宽松回归后，股指低位反弹，国债延续走强。海外经济的停滞显然对于原油的冲击较大，上月原油经历了当期供需盈余压力下的“第二波冲击”，放大了国内化工品的波动性和交易难度。我们上月提出了关注工业品加速探底后，成本支撑带来的交易机会，而这一点在有色板块体现较为突出。同时我们提出关注海外疫情防控带来的供给冲击主线，也在铁合金等板块上得到了验证。而围绕着国内率先复工这一主线是大宗商品市场的最重要驱动因素，它决定了在恐慌缓解后中下游的产成品去库和对于原材料一定程度地回补，这在上个月很多和国内需求更为密切品种的定价上得到了的体现。农产品在供给端承受了压力，在油价下跌以及巴西货币大幅贬值等因素共振下，油脂油料承压，白糖大幅下跌。

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