硅锰期货波动剧烈 能够支撑起整个黑色下跌趋势？-第5页

从上面的论述上我们也说了锰矿的事情，锰矿供应端大概率会逐渐宽松，而需求端则大概率后期仍有上涨空间。供应逐渐恢复是因为利益原因，需求上涨其实也是利润因素主导。硅锰生产企业以民营经济为主导，我们从利润上看，硅锰的15日平均利润刚刚进去负值区域。但最近因现货矿价格上涨过快会导致短期即期利润收缩严重，利润出现失真的情况，但利润趋势是向下。从月度均价成本上看，合金厂目前的成本在6850元/吨，而本月目前的现货均价在7000元/吨。所以目前整体上看合金厂仍然保持相对正的利润，在利润的驱使下合金厂的开工率并不会下降很多，并且后期利润的扩大会导致合金厂开工率再上一个台阶。需求端来看，本月的螺纹产量增速明显，从钢联公布的产量上看，4月螺纹产量的周度均值比3月增加29%，螺纹产量增速放快主要原因是钢厂螺纹利润相对可以，但我们认为5月份螺纹的产量增速会出现会小幅下降，或者产量在高位稳定。如果此假设成立的话，在需求增速最快的时间段，硅锰并没有出现供应短缺问题，后期需求问题供应上涨情况下，硅锰供应也不会出现很大问题。

五、库存将会成为重点关注对象，考验钢厂消化能力

我们从郑州商品交易所公布的硅锰注册仓单上看，目前已经生成仓单的有4032张，有效预报为11523张，总共可交割量在77775吨，未来仍有上涨的可能。按照目前硅锰的月度产量85万来算，此次仓单注册量占月度产量的9%。并且此次仓单注册量创下历史新高，大量的货物堆积在交割库一方面反应出目前货物供应相对充足，另一方面表明现货消化能力相对一般。我们从钢联公布的钢厂硅锰可用天数来看，全国整体库存可用天数环比上涨5.7%，并且年度同比上看上涨10.09%。再从其他地区看除华南地区库存可用天数下降外，其余地区库存可用天数都有一定程度上涨。所以从这个角度来看，钢厂备货相对较为积极，但交割库多余的库存需要被消化，要么直接抛盘面，要么低价销售现货，而此时更考验钢厂的消化能力。从目前的钢厂需求来看，需求大概率维持高位，但是否会出现超预期的需求这个暂时不好评估。