二季度铝价预计先抑后扬 拐点未清晰前勿轻易抄底-第3页

二、二季度铝价主要观点和逻辑

国内现货价格跌破12000元/吨，已经导致电解铝产业出现较为严重的亏损，二季度国内消费逐渐修复，但海外仍处于疫情漩涡之中，消费或将呈现国内的一季度暗淡的状态。当消费曲线左移，与供应曲线相交的平衡价格下移，若不能倒逼电解铝行业供应端进行调整，将会出现靠消费弱复苏推动下的弱反弹状态，这是二季度铝市场的主要逻辑。

第一，海外疫情的发展是牵动市场情绪，影响二季度资产价格的主要因素之一。海外新增确诊总数已超过我国确诊总数，并成加速上升之势，风险正在全面爆发，各国也已严肃防控，疫情情绪拐点有望在二季度后半段到来。

第二，疫情冲击下铝价持续下跌，已导致行业出现大面积亏损，原定于二季度投产的电解铝新增产能推迟，除此以外，是否减产是调节供应的主要变量。在亏损时间跨度持续1-2个月的背景下，或将有部分产能检修，要发生规模性减产的，要么是亏损时间积累，要么是亏损继续扩大。

第三、一季度电解铝消费出现负增长，二季度国内开始修复，主要体现在终端项目的有序复产上，预计二季度国内消费增速回升至1%。落脚终端，房地产和汽车板块均有修复性回升表现，但海外疫情拖累铝材出口继续承压。表现在库存上，二季度初就转为去库，但中枢偏高的库存会压制现货升水的空间。

三、二季度电解铝供应存变数

3.1、海外电解铝供应小幅增长

IAI数据显示，全球2020年1月份电解铝产量总计545.1万吨，同比增加0.6%。其中，海外电解铝1月供应237.1万吨，同比增长1.2%，增量主要来自于2019年新增产能的放量。能源价格大幅下挫，极大的压缩了海外电解铝电力成本，减产预计尚难规模性发生。但是，疫情压低铝价同时压低远期消费预期，海外计划在今年投产的新增产能大概率在二季度投不出来。