海外疫情爆发为见曙光之前,风险情绪仍将压铝价,但二季度有望迎来疫情拐点,情绪改善和国内需求修复将助力铝价在后半程回升,但高度取决于国内供应端做出的调整而定。
主要观点:
海外疫情爆发为见曙光之前,风险情绪仍将压铝价,但二季度有望迎来疫情拐点,情绪改善和国内需求修复将助力铝价在后半程回升,但高度取决于国内供应端做出的调整而定。
核心逻辑:
二季度前半程是海外疫情的至暗时刻。多数欧美国家的防控始于2月底至3月中旬,由于此前的怠慢错过了最佳防控时间窗口,加上各国步调不一,国民配合程度迥异,预计在6-8周后即5月中下旬才会见到确认人数拐点,二季度前半程仍是至暗时刻。
供应上,因电解铝行业严重亏损导致供应存变数,主要体现在新增计划全部延后,规模性减产已在备选项中。规模性减产的两个驱动路径:以超过1000元/吨的亏损再持续1个多月;或亏损进一步扩大。以少量的减产(50万吨)预计,二季度产出925万吨,增长3.1%。
消费上,疫情导致国内消费停滞,一季度表观消费增长-3.9%。二季度国内消费修复,主要体现在终端项目的有序复产上,预计二季度国内消费增速回升至1%。落脚终端,房地产和汽车板块均有修复性回升表现,但海外疫情拖累铝材出口继续承压。表现在库存上,二季度初就转为去库,但中枢偏高的库存会压制现货升水的空间。
操作建议:
操作节奏上,二季度铝价预计呈现先抑后扬的走势,前半段是海外疫情的压制,若能倒逼出一定的减产,后半段的反弹会更有看点,否则反弹高度会被强供应限制。操作上,阶段性操作为主,在拐点未清晰前勿轻易抄底,预计主力价格区间为11000-13000元/吨。
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