海外疫情无有效控制 国债期货上行趋势受扰动

宏观方面，国内的经济状况逐渐恢复但仍有压力，高炉开工率已经超过去年同期水平，粗钢产量开始回暖，但是六大发电集团的日均耗煤量还未回归到去年同期的水平，生产还未完全恢复。地产销售依旧乏力，出口可能是近期受负面影响最大的板块，广交会推迟、外需疲弱、部分产业链中断，导致出口增速可能会进一步下滑。

国内的政策同样着力刺激消费和投资，虽还未表明具体的刺激规模，但在3月27日的政治局会议上已经有比较明确地表态。货币政策方面，会议强调要引导贷款市场利率下行，3月30日央行开展7天期逆回购500亿，并下调7天期逆回购利率20个基点，预计4月MLF和LPR利率或下调，此外存款基准利率也有下调的空间。财政政策方面，政治局会议表示会适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模。我国此前在1998年和2007年也使用过特别国债工具，预计这次的特别国债工具会类似于1998年。

展望四月，海外货币政策和财政政策的虽仍有弹药，但空间相对有限，尤其是财政本就相对脆弱的外向型新兴经济体，财政支出的持续扩大可能会引发市场对主权债务危机的担忧。因此海外各国后续主要的关注点在于公共卫生领域是否能够及时控制住疫情，财政力度能否在经济“停滞”的期间托底，降低企业破产的数量以及缓解经济衰退的程度。国内方面，目前财政政策和货币政策仍保有定力和空间，虽然政治局会议定调要引导贷款市场利率下行，积极的财政政策要更加积极有为，但还未明确具体的举措，后续主要的关注点主要在于刺激的规模和范围。