海外疫情无有效控制 国债期货上行趋势受扰动-第2页

国债期货方面，当前海外疫情尚未得到有效控制，我国经济下行压力仍大，货币政策尚存在进一步宽松的空间对期债形成支撑。不过随着复工复产的加快，逆周期调节的财政政策也在陆续落地，或引起市场对于经济改善的预期，进而提振市场风险偏好，对期债的上行带来扰动。由于目前期债波动较大，建议观望为主。

经济基本面支撑期债

1-2月受疫情的影响，经济回落较为明显。根据公布的数据看，2月官方制造业PMI为35.7%，比上月下降14.3个百分点，为历史最低值。1-2月份，规模以上工业增加值同比实际下降13.5%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月下降26.63%。从拉动经济的三驾马车看，1-2月份，中国社会消费品零售总额，同比下降20.5%。1-2月中国外贸进出口总值4.12万亿元人民币，同比下降9.6%。监管层多次表示疫情的影响是短期的，中国经济长期向好的基本面和内在向上的趋势没有改变。随着我国疫情得到有效缓解，企业复工复产加快，当前经济下游方面，根据乘联会数据显示，2月最后一周乘用车零售同比下降61%，3月第一周同比下降50%、第二周下降44%、第三周下降40%，车市零售呈现环比平稳改善。从周度数据看，截至3月22日，30大中城市商品房成交面积同比下降43.24%，相比2月的-39.90%增速，有所回落。中游方面，6大发电集团日均耗煤量同比下降20.02%，相比2月的-19.77%，增速有所回落。高炉开工率自2月中下旬以来，逐步增加。上游方面，南华工业品指数整体回落，美元指数冲高回落。结合上中下游的高频数据，以及3月官方制造业PMI超预期的表现，说明当前经济边际存在一定的改善迹象。乘联会分析，购车需求爆发增长的现象并不突出，尽管政府拟出台车市刺激政策，但部分城市政策实际落地生效预计要到4月份，而且政策启动期效果一般不突出，等到政策退出前的末班车效果才明显。同时，工信部副部长辛国斌在3月30日新闻发布会上表示，国际疫情蔓延的扩展，势必对我国的产业链、供应链以及外贸出口造成较大的经济影响。整体看来，经济虽边际有所改善，不过企稳尚需时间和政策的支持，近期经济基本面的下行压力，仍然支撑期债。