未来豆粕走势将如何演绎？

豆粕在3.20日、3.23日两个交易日跳涨、拉升，看价格的波动幅度是积蓄已久的爆发，但是持仓上并没有跟进。从市场结构、豆粕成本、豆粕供需来看，不难解释近期豆粕涨价：从市场结构来看，基差走强，5-9月差走强；从成本来看，CBOT反弹，巴西贴水上涨，人民币汇率贬值，都指向成本上升；从供需来看，3月份原料供应紧张，豆粕需求良好，受进口大豆原料短缺影响，周度压榨降到139万吨，截止3.20日，豆粕库存下降至32万吨，大豆库存下降至240万吨。未来豆粕走势将如何演绎，笔者觉得这里面最重要的问题是豆粕需求，产业链上游信息相对公开透明，市场预期也比较一致。

1、从表观来看，19年四季度豆粕消费同比下滑4.5%，20年一季度同比增加6%。一季度的豆粕消费表现好于19年末当时大家的预期。具体来看，20年1、2月份淡旺不明，因为1、2月份含一个春节，1月和2月通常是淡旺分明的，今年的表现与季节性规律不符。3月份（为了分析方便，我们只拿4周的数据计算）豆粕消费同比下降4.7%。笔者分析是是畜禽产品出栏受新冠疫情影响，打乱了节奏，2月下旬畜禽产品出栏开始恢复，3月份恢复正常，压栏导致豆粕消费增加，这个是去年四季度根本没法预期到的。验证这个判断的一个点在于观察全国生猪、鸡苗价格的表现。2月下旬之后，除了终端餐饮的恢复还需要一定时间之外，产业链各个环节复工复产和物流基本恢复，笔者认为未来豆粕消费表现将回归其内生的因果逻辑。

2、笔者梳理了从蛋白到饲料再到养殖的产业链中影响豆粕需求的逻辑关系（在此抛砖引玉，真诚希望产业朋友们加强交流），由于逻辑结点很多，将逻辑关系再转化为数量关系难度很大，再加上饲料和养殖行业集中度低，不同的样本之间生态差异很大，难以获得全面真实、高频的数据，进一步增加了分析的难度。