春意渐浓，万物复苏，值此季春时节，LPG期货将于3月30日在大商所挂盘交易。这一品种是全球第一个以混合气为标的的液化石油气期货，也是我国第一个气体能源期货品种。随着大商所进一步发布期货合约上市交易有关事项及挂牌基准价的通知，我们特为您补充聚焦新品种上市的注意事项及LPG期货上市初期的行情和策略展望。
路透船期显示今年我国1-3月LPG到岸量都同比为负，但受前期库存成本较高而出货较慢影响，2月以来进口码头库容率持续小幅上升。目前下游需求中复工较好的PDH路线本就以进口货源为主，未来出货流畅性有望提高，而后期到港货物又以3月后降价的进口货为主，进口商挺价意愿减弱，将进一步强化进口气挤占国产气市场的可能性，加速国内外价差的修复。国内市场供需弱平衡的同时，因进口成本坍塌带来的价格下行压力依然较大，国内外价差修复节奏会是市场主线。中国市场对北美丙烷逐步开放后，北美价格将通过远东市场与中东价格相互影响，关注油价博弈下，北美丙烷减产或出口量降低让渡市场份额，进而支撑中东价格的可能性。
图：进口码头库容率
3.LPG策略展望
根据大商所通知，首批LPG上市交易合约为PG2011、PG2012、PG2101、PG 2102、PG2103，合约挂盘基准价均为2600元/吨。
针对这一基准价，我们选用芝商所沙特阿美价格丙烷期货的对应远月合约，建立上市合约进口货到岸交割成本曲线，以新加坡互换市场3月27日报价建立远期曲线。
图：沙特阿美远期期货到岸交割成本曲线
图：3月27日掉期市场远期曲线
单边策略：挂盘基准价水平基本贴近CME远期合约对应的理论交割成本，趋势上来看国际价格在连续下行达到历史低位后，继续向下突破的驱动尚未出现，短期有筑底迹象，关注中东离岸价格企稳反弹、国内外价差修复后的多单布局机会。
目前国际低位价格已较为充分的反映了3月以来疫情扩散和原油暴跌造成的利空影响，本周国际市场已出现反弹。国内市场方面，由于目前到港进口货主要为2月末国际价格大跌前的货源，进口商库存成本暂未跟随下行，随着4月后低价货源陆续到岸，国内现货市场跟跌压力依然较大。待国内外价差修复、国内市场利空情绪释放后，目前大商所上市的冬季旺季合约的价格弹性和配置价值有望显现，基差由正转负的可能性较大。3月27日华南民用气报价2700元/吨，结合期现升贴水幅度可择机考虑单边做多策略。
温馨提示：请远离场外配资，谨防上当受骗。
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