直接驱动因素出现豆粕或再复盘-第7页

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2020-3-19 21:47:13

我们前期报告中已经指出：豆粕阶段性见底概率增加，如果出现直接驱动因素，豆粕或将正式开启上涨周期。目前已有部分驱动因素，如：阿根廷上调大豆及其制成品出口关税、非洲猪瘟疫苗进展、巴西和阿根廷部分产区干热天气、巴西大豆运输有延迟担忧等。后期主要观察南美产区后续天气情况和巴西大豆运输情况，此外3月底USDA种植面积报告如果意外利多，也有可能成为上涨驱动的时间窗口之一。

由此可见，本轮美豆价格上涨周期提前于连豆粕，美豆最低点和最高点出现均提前连豆粕，连豆粕滞后出现阶段性高点。

本次价格周期主要驱动有两点：首先仍是1-2月期间南美干热天气忧虑，3月USDA供需报告下调2014年巴西大豆产量至8850万吨，较2月报告下调150万吨，因南部地区在作物开花和灌浆期炎热干燥天气影响；报告下调巴拉圭大豆产量至810万吨，较2月预估下调120万吨，因炎热干旱气候时间延长。4月USDA报告再次下调巴西大豆产量100万吨至8750万吨（2014年巴西大豆最终产量8670万吨，同比增加约5.73%），而阿根廷虽然也有干热天气担忧，但是产量仅在2月下调50万至5400万吨（2014年阿根廷最终产量5340万吨，同比增幅约8.32%）。

其次，对于国内豆粕而言，依然是到港延误问题。2014年国内大豆贸易融资泡沫破灭，当时中方部分采购商取消了大量巴西大豆订单，由此也造成巴西大豆到港不足的担忧，从而推升国内豆粕价格。

2014年10月美豆收割延迟驱动美豆阶段性上涨，连豆粕弱于美豆。2014年10月1日-11月12日美豆指数从最低912美分/蒲上涨至最高1089美分/蒲，涨幅约19.4%。2014年9月30日-10月30日，连豆粕指数从最低2797元/吨上涨至最高3078元/吨，涨幅约10%，本轮豆价阶段性上涨过程中，连豆粕弱于美豆，11月12日美豆创下新高，但当日连豆粕最高3044元/吨，未能再创新高。美豆上涨主要因为降雨令收割延迟，特别是中西部东部的作物种植带，限制了新作美豆在加工厂和内河地区的交割。

7. 2015年：美豆春播洪涝天气

2015年6月中旬-7月中旬美豆和连豆粕价格上涨，直接驱动为美豆春播期间遭遇洪涝天气。2015年6月16日-7月14日，美豆指数从最低909美分/蒲上涨至最高1045.6美分/蒲，涨幅15%；连豆粕从最低2456元/吨上涨至2868元/吨，涨幅约16.78%。

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