锡价暴跌 供应减量重修平衡

一、连续两个交易日伦锡大跌，沪锡扩板跌停，下跌原因可以归结为：

1、前期有色金属板块在此波资产抛售情绪中相对抗跌，恐慌情绪本周全面升级后，以极端跌势加速赶底。

有色金属各品种在国内的产量、消费量大多能够占到全球的45-60%，中国消费为有色金属提供最大边际增量。上周开始美股频发熔断、原油对折后，有色价格有一定韧性、相对抗跌，主要源于市场看好3月下旬、二季度国内经济“深蹲”后，以新基建、地产竣工为代表的消费弹性。尤其经验上，市场经历过2009年一季度那样的“V”型反转，因此，即便外盘也对中国2个月以来经济活动的停摆再启动有较强信心。

然而，两周以来，中国成功的抗疫经验与国外形成强烈反差，疫情显著扩散，加大了对中国以外全球经济衰退的忧虑，高盛、欧央行纷纷下调经济增长预期；同时，金融市场端，美联储频繁、反常规的all in措施与处置疫情的拖沓叠加，令恐慌指数飙升，资产市场连锁抛售，前期相对跌幅较小的有色金属板块，受到闪崩波及。

2、下游消费停滞，横盘平台跌破后技术效力强

内外盘锡价近几年多以横盘震荡为主，一旦突破关键支撑，技术有效性强。而这一波疫情轨迹，不得不为锡价消费捏把冷汗。锡下游消费侧重在电子类耐用消费品、耐用工业品，2月底疫情明显扩散到日、韩，两国集中了大量电子产品产能，供应链中断风险开始升温；以国内为例前两月手机发货降低两成。当疫情传导到欧洲后，本周以大众为代表的汽车厂商扩大停产范围，各类电子焊料、工业焊料需求降到冰点；苹果也在全球范内关闭了非中国以外的全部店铺。同时，以中国为例，持续出台的财政政策、新基建及地产竣工周期，很难直接为半导体类消费提供支持。因此，从供求表出发，原本被寄予厚望的的锡消费增长在2020年可能“泡汤”。