锡价暴跌 供应减量重修平衡 -第2页

二、大跌过后，沪锡跌至08年收储价，亟待供应调整修正平衡表

去年，精锡整体供应比较平衡，国际锡协数据显示，2019年国内精锡产量16万吨，同比下降5.3%；精锡消费15.8万吨，同比下降1.3%；全年供应端过剩3000吨；全球2019年精锡产量35.8万吨，同比下滑0.56%；消费35.3万吨，同比下降2.8%；全年供需基本平衡。2020年，锡行业对半导体需求回暖抱有信心，初步认为在贸易环境更稳定的背景下，锡消费渴望有0.4%的正增长。然而，年初主流供应商更确定的产出增速，也可能扩大全球精锡过剩量。新冠疫情的扩散，除了需要修正消费增速外，供应增速也可能下修。

国内以云锡为首的冶炼端，继续面临缅矿供应挑战，去年9月，中国锡冶炼企业宣布联合减产2.02万吨，当时沪锡期货跌破13万；同时期，印尼天马也宣布减产1万吨。尽管市场认为上波减产兑现力度值得怀疑，但当前面临内盘11万以下、LME1.3万美元/吨的锡价，且消费环境更加黯淡，更有效的减产可能落地。

供应角度，价格风险宣泄后，相对来看，锡上游垄断力度将会突显。2019年，印尼天马国营公司通过整合私营矿产、炼厂，已成全球最大锡供应商，原本该公司预计在全球锡市“供求两旺”的2020年，精锡再增产5%、倾向的理想锡价是2万美元/吨。但当前消费已然停滞。国内，锡矿资源环保成本高、瓶颈大，近几年依靠缅矿入境，低锡价对炼厂利润挑战极大。2008年四季度云南省锡锭收储价11万元/吨，虽然当前锡锭现货成交在12万元/吨以上，但期货价格已跌破当年收储价。

整体，锡价暴跌，疫情带来的消费端的不确定性，可能改变上游炼厂调整产出计划，支撑锡价。不过，需要指出的不确定风险是，中国云锡与印尼天马继续为扩大供应份额维持产出。去年，云南锡业减产7%，错失全球锡生产商排名第一位。总之，锡价开始有较强成本支撑，但需要供应端跟随消费情况相机而动，落实明确的减产。当前疫情传导仍在高峰，消费可能进一步在北美承压。综合看，伦锡已下探测试1.3万美元支撑，保持对锡市支撑强度的关注。

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