为了回答锌价是否跌到位，我们需要解决两个问题：一是当前价格下远期平衡是否修正；二是疫情是否强行扭转过剩。
核心观点
为了回答锌价是否跌到位，我们需要解决两个问题：一是当前价格下远期平衡是否修正；二是疫情是否强行扭转过剩。
通过细数上市公司财报，发现2020-2021年海外锌矿增量仍有61万、38万吨，且C1在锌价1500美元/吨以下，超过半数项目集中于1000-1200美元/吨附近。
通过对比消费后，锌资源（锌矿-消费）远期过剩6%-8%，成本曲线显示对应的锌矿售价在1700-1800美元/吨；因而更需要关注尾部高成本矿山。
细究尾部项目，发现边际项目集中在1700美元附近，根据2013-2014年锌矿售价与项目动态新闻看，实际售价低于边际成本100-150美元/吨（即1550-1600美元）且维持较长时间后，才能触发真实减产。
在此矿价基础上，根据历年来较低冶炼费用折算尾部锌价是1700-1800美元/吨。
按照年度TC折算目前锌矿售价已至边际成本附近，尾部项目集中于墨西哥、美国、澳大利亚、玻利维亚、秘鲁、加拿大，给予我们可以追踪的靶向。
此外，着眼全球锌矿物流，全球锌矿流向西欧与东北亚的两条物流线，假设物流线受到疫情的影响而阻断，则需要重新评估供应收缩所带来的平衡结果的改变。
风险提示：由于成本曲线的矿山样本站到全球95%，因而可能边际小矿已兑现减产而不被知晓，即锌价还未跌至1700-1800美元市场已平衡
正文
一、盘点锌矿项目增量
自从2015年锌价起于锌矿大幅短缺后，市场对锌矿项目的变化情况颇为关注，对锌资源（锌矿-锌消费）的供需平衡结果也成为对锌价定价最重要的因子。本文旨在对2019年上市公司项目进行梳理，重新评估2020-2021年远期锌矿增量，界定平衡结果。
温馨提示：请远离场外配资，谨防上当受骗。
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