为了回答锌价是否跌到位，我们需要解决两个问题：一是当前价格下远期平衡是否修正；二是疫情是否强行扭转过剩。
二、远期锌矿是否需要修正
1.远期锌矿增量与成本盘点
图表52020年锌矿项目变化罗列
数据来源：上市公司财报，公开新闻，金瑞期货整理金瑞期货
图表 6: 2021年锌矿项目变化罗列
数据来源：上市公司财报，公开新闻，金瑞期货整理金瑞期货
正如上文所述，2020年上市公司口径盘点下来，较2019年锌矿项目增量约有61万吨。增量主要来源，仍旧是2019年的几个大型矿业公司的项目后续释放。老生常谈的有：Century矿山的尾矿项目，Peñasquito项目2020年的恢复性生产带来的增量，Antamina 的产出计划调整，锌矿的增产；最后，最大的增量是HZL的项目，据第三方机构了解，Rampura Agucha项目、Sindesar Khurd项目、Zawar 项目分别将于下半年和三季度完成工程，预计增量能够在2020年体现。最后，Lunding 公司的Nerves-Corvo项目看其工期与预算，将在2020年正常实现增产。2021年的增量也主要由上述项目释放所贡献，细数下来2021较2020年约有38万吨的增量。
图表 7：上市公司样本内公布C1成本项目分布
数据来源：上市公司财报，金瑞期货
同样的，参考上市公司项目报告对其锌矿项目成本的披露，总体而言，我们发现大部分锌矿项目成本都低于1500美元/吨，超过一半的披露项目C1成本在1000-1200美元/吨附近，低于1000美元/吨的披露项目约为8%。从上市公司的口径看，2020年和2021年新增项目C1成本基本上低于1500美元/吨，因而面对锌价（锌矿销售价格）下跌，新增项目的敏感度相对较低，可能无法及时兑现价格下跌所带来的增量收缩。
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