为了回答锌价是否跌到位，我们需要解决两个问题：一是当前价格下远期平衡是否修正；二是疫情是否强行扭转过剩。
2.远期成本曲线的尾部
既然新增项目对于锌价（锌矿价格）下跌所兑现的收缩较为迟缓，那么我们就需要将其放在整体的远期成本曲线中，从全球的远期成本曲线中寻找尾部供应所占的比重与所对应的价格。按照上市公司的项目披露，2020年、2021年海外锌矿增量分别为61万吨、38万吨。
表格1远期锌资源过剩比率
数据来源：金瑞期货
消费方面：由于中国疫情爆发的时间在春节，从而导致春节后复工较往年多延后2-3周，即国内除开季节性外，额外损失2-3周的消费量级，将这个前提折算到2020年的消费预期里面，从而得到2020年较2019年消费下降-1%。
由于海外疫情的破坏还在延续与爆发，因而我们在此并未将具体消费缺失的量级折算到平衡表中，也就意味着，过剩的百分比要比下表中更大。
进而，也就意味着通过过剩百分比确定的目标锌价，或许需要进一步下移，出清更多的供应。
图表8：远期锌矿价格曲线
通过成本曲线可以对尾部6%进行定价，即锌矿价格需要跌至1700-1800元/吨才能挤出尾部6%的供应。值得注意的是，由于当前情况下还无法对境外疫情所导致的消费损失进行定量，从而锌矿价格下挫的目标价格很可能低于1700-1800美元/吨。
3.聚焦尾部供应的靶
成本曲线无法实时告知边际矿山减产与否，但成本曲线可以框定边际矿山的地理位置，从而给与了能够观察和追踪的靶向。
从统计上看，尾部边际矿山集中于墨西哥、美国、澳大利亚、玻利维亚、秘鲁、加拿大；边际锌矿销售价格集中于1700-1750美元/吨附近，根据目前海外矿山与冶炼厂签订的加工费折算，目前的锌矿销售价格已基本处于这个价格区间，那么这是并不意味着边际矿山兑现减产。根据2013-2014年的锌矿价格与锌矿项目宣布减产时间看，实际锌矿销售价格低于从边际成本100-150美元且维持较上时间，才能有效触发减产。
温馨提示：请远离场外配资，谨防上当受骗。
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